事件

　　4 月 10 日，公司发布 2019 年第一季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润 5000 万元-5500 万元，比上年同期 3907.66 万元上升 27.95%-40.75%。公司预计 2019 年一季度非经常性损益对净利润的影响金额为 300 万-350 万元。

　　简评

　　补贴政策落地，装机小高峰助企业盈利同比上升

　　随着 2019 年补贴政策的落地，过渡期期间各车企纷纷抢装，随即带动动力电池装机量出现小高峰值。 高工产业研究院（ GGII）通过最新发布的《动力电池字段数据库》统计显示，2019 年前三个月动力电池的装机量分别为 4.98GWh、 2.25GWh和 5.09GWh，同比增长 281%、 120.79%和 145%。其中三元电池装机电量分别为 3.28GWh、1.85GWh和 3.64GWh，同比增长 356%、18%和 150%，占动力电池总装机量的 65.86%、82.33%和 71.51%。公司作为正极材料龙头企业，受益于行业需求的快速增长，在一季度锂电正极材料销量同比大幅增长，利润同比上升。

　　布局多位一体产业链，紧抓上下游高端稳定客户

　　公司控股股东与金川集团股份有限公司签署战略合作框架协议，共同布局新能源汽车上游资源，打造“矿产资源—冶炼—前驱体—正极材料”多位一体的产业链。同时将有助于保障公司前驱体原料的稳定供应，持续降低公司原材料采购成本，提升公司市场竞争优势。早在 2018 年 11 月，公司为紧抓新能源汽车发展机遇，抢占国内新能源汽车供应链，提升公司在高端动力锂电领域的市场份额，公司与比亚迪供应链公司签订供货协议，扩大向其销售动力锂电正极材料。

　　高镍三元产能陆续释放，单吨盈利提升将助力业绩高增长

　　公司正极材料产能 1.6 万吨，其中钴酸锂 0.3 万吨，三元 1.3 万吨，已经实现满负荷生产，产品供不应求。公司正加速产能建设进度，江苏当升三期新增产能 1.8 万吨预计将于今年陆续释放，常州锂电新材料产业基地远期规划建设 10 万吨产能，首期计划建成 5 万吨， 将有效缓解公司产能瓶颈。 公司在扩大产能的同时，也不断强化高镍正极领跑者角色，根据我们测算，大规模量产后，NCM811 正极的单吨利润会显著高于 NCM523 正极，公司对高镍正极的布局未来将较大幅度提升公司的盈利水平。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2019~2020 年营收 41.16 亿元、 68.23 亿元，归母净利润 4.08 亿元、 5.74 亿元，当前股价对应 PE分别为 29.66、 21.08。维持“买入”评级

　　风险提示： 新能源汽车销量增速不达预期，产能释放进度不达预期，行业竞争加剧导致加工利润下滑。