核心观点

　　公司深耕锂电正极材料，技术实力领先。 2018 年公司正极材料产销量大幅提升，单品利润率逆势提高带动公司业绩高增长。公司当前产能快速释放，高镍产品投放市场， 预计公司未来将同时受益于产销量扩张和产品结构优化带来的业绩增长， 进入全球供应链体系支撑公司长期发展。 维持公司“买入”评级。

　　锂电材料产销大幅增长，公司业绩显著增厚。 2018 年公司实现营业收入 32.81亿元，同比增长 52.03%； 实现归母净利润 3.16 亿元，同比增加 26.38%；扣非后净利润 3.04 亿元，同比增长 108.67%。其中 Q4 单季归母净利润 1.11 亿元，环比上涨 19.79%。 业绩增长主要得益于公司锂电材料产销量大幅增长。

　　正极材料量价齐升，盈利能力逆势增强。2018 年公司正极材料销量为 15455 吨，较 2017 年增长 58.29%。锂电材料业务营收 31.08 亿元，同比增长 61.09%。公司产量大幅提升的同时，单品利润率也呈现上涨态势。 2018 年公司正极材料业务毛利率为 16.42%，较 2017 年提升 1.84 个百分点。在行业竞争日趋激烈和原材料价格大幅波动的背景下，公司正极材料业务盈利能力逆势增强。

　　产能释放加速，公司未来业绩预计保持高增长。 公司当前拥有 1.6 万吨正极材料产能，基本处于满产状态。伴随江苏当升三期和常州锂电新材料产业基地项目产能逐步释放，公司 2019/2020 年产能有望增长至 2.6/3.6 万吨。预计公司2019/2020 年正极材料产销量将保持 30%的增速，推动公司业绩继续高增长。

　　依托优质客户渠道，构建全球供应链体系。 公司凭借在锂电材料领域深耕的技术优势，在动力、储能和小型锂电三大市场均跻身国内外高端品牌供应链。 公司与海外锂电巨头三星 SDI、 LG 化学有长期稳定合作，产品大批量应用于海外高端储能项目。 公司正极材料出口量连续多年位居国内第一，海外业务利润空间高于国内，出口占比持续提升对公司业绩形成支撑。

　　风险因素： 原材料价格波动风险，产业政策变动风险。

　　投资建议： 公司产能进入快速释放期，产品结构优化有望带动毛利率上行，未来业绩预计保持高增长，维持公司 2019/2020 年归母净利润预测为 4.30 亿/5.93亿元，新增 2021 年净利润预测值 7.69 亿元， 对应 EPS 预测 0.98/1.36/1.76 元，当前股价对应 2019-2021 年 PE 为 27.1、 19.6、 15.1 倍， 维持“买入”评级。