投资要点
事项:
公司发布2019年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.40-1.55亿元,同比增长24.1%-37.4%;其中非经常性损益影响金额约为2,000-2,800万元。
平安观点:
把握新能源车抢装潮,出货量保持增长:GGII数据显示,19年二季度国内动力电池装机量约17.69Gwh,环比一季度12.29Gwh增长43.9%。公司二季度无新增产能投放,我们认为受行业需求景气度高企和一季度假期影响,公司二季度出货量及开工率环比提升。随着公司在19年下半年迎来海门三期的部分投产,公司出货量将持续提升、贡献业绩增量。
净利润环比增长40%,凸显龙头议价能力:估算公司上半年实现扣非净利润约为1.20-1.27亿元,其中二季度实现约0.70亿元,环比增长40%;主要原因为出货量增长(估算影响5-10%)、单位净利润提升(费用率占比下降及单吨加工费可控)。公司作为国内单晶、高镍正极领先企业,议价能力更强;作为LG、SKI等海外一线动力、储能锂电供应商,直接受益于海外新能源汽车销量的增长,以及高端储能市场的开拓,公司客户结构不断优化,带来更好的盈利水平和现金流,反哺国内市场份额竞争。
投资建议:公司处于产能投放期,海门三期、常州一期快速推进;作为海外动力正极供应商,直接受益日韩电池的国内市场开拓和海外需求增长。我们维持公司19/20/21年业绩预测EPS分别为0.86/1.07/1.19元,对应7月12日收盘价PE分别为29.2/23.4/21.1倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)原材料价格波动风险,金属钴价格持续快速下行,影响公司产品定价和收入增速;2)客户拓展不及预期风险,公司主要竞争对手均快速扩建高镍三元产能,影响公司客户开拓及市场份额;3)技术路线及安全风险,若整车安全事故频发导致产业变更技术路线,或固态电池等技术应用超过预期,将影响公司技术路线及前期投资回收。