核心观点
2019 年上半年公司预计实现归母净利润 1.40 亿-1.55 亿元,同比上升 24.1%-37.4%,利润增长主要得益于正极材料销量同比上升。随着下半年公司江苏当升三期产能投产和高镍材料销售占比提升,公司下半年业绩有望持续增长。公司凭借技术领先优势和优质客户渠道实现稳定经营,维持公司“买入”评级。
正极材料销量同比上升,盈利能力逆势增强。 2019 年上半年业绩预告 1.40 亿-1.55 亿元,同比增长 24.1%-37.4%。 其中一季度归母净利润 0.64 亿元,二季度净利润预计为 0.76 亿-0.91 亿元,环比增长 18.8%-42.2%。 增长的主要原因为2019 年上半年公司锂电正极材料销量同比增长,且持有中科电气股票公允价值变动上升,利润同比上升。其中非经常损益对净利润贡献约 2000 万-2800 万元。
下半年正极材料产能释放,业绩有望继续增长。 公司当前拥有 1.6 万吨正极材料产能, 处于满产状态。 根据公司投资者活动记录表显示,子公司江苏当升三期 1 万吨产能将于今年三季度释放, 预计公司 2019 年产能将增长至 2.6 万吨,下半年三元正极材料产量将显著增长。 预计公司全年正极材料出货量将达到 2.1万吨,较 2018 年增长 35%,同时高镍材料占比将显著提升。
优质供应链体系支撑公司盈利能力。 公司凭借在锂电材料领域深耕的技术优势,在动力、储能和小型锂电三大市场均跻身国内外高端品牌供应链。 公司与海外锂电巨头三星 SDI、 LG 化学有长期稳定合作,产品大批量应用于海外高端储能项目。 公司正极材料出口量连续多年位居国内第一。 在国内补贴退坡和竞争日趋激烈的背景下,公司海外业务保持稳定增长对公司盈利能力形成显著支撑。
风险因素: 产能释放不及预期的风险, 行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。
投资建议: 公司上半年业绩显著增长,下半年随着产能进一步释放和高镍产品占比提升带来单品利润率上升, 预计下半年业绩将继续保持稳定增长。 公司凭借技术领先优势和优质客户渠道实现稳定经营, 维持公司 2019/2020/2021 年归母净利润预测为 4.30/5.93/7.69 亿元, 对应 EPS0.98/1.36/1.76 元, 当前股价对应2019-2021 年 PE 为 26/18/14 倍。结合公司突出的行业竞争优势和业绩高成长性,给予公司 2019 年 40 倍 PE 估值,对应目标价 39.6 元, 维持“买入”评级。