事件:
公司发布 2019 年半年度业绩预告,预计 2019 年上半年净利润为 1.4 亿元~1.55亿元,较去年同期增长 24.1%~37.4%,其中非经常性损益对净利润的影响金额约为 2000 万元~2800 万元。
投资要点:
正极材料需求旺盛,业绩继续维持高增长
2019 年上半年国内新能源汽车销量达到 61.7 万辆,相比去年同期增长 49.6%。根据 GGII 数据, 2019 年上半年动力电池装机电量约为 30.01GWh,同比增长93%。其中三元电池装机量约为 20.22 GWh, 同比增长 131%。三元电池做为未来动力电池行业主流技术发展方向, 装机量占比持续提升,达到 67.37%,比2018 年增加了 13.49 个百分点。公司做为三元正极材料行业龙头,受益于下游新能源汽车、动力电池行业的高速增长及三元材料占比提升, 公司正极材料产品销量同比增长明显。 同时公司持有中科电气股票公允价值上升,维持上半年净利润高增长。
产品技术行业领先,下游客户增产顺利
公司持续加大研发投入,不断提升产品性能和研发新材料, 保持产品的技术领先优势。 公司上半年面向市场推出八款高镍型 NCM 新产品,包括一款高倍率小颗粒团聚体、三款球形团聚体材料和四款单晶型材料,破解了高镍大型软包及方形电池的安全性和臌胀难题,大幅提升了高镍多元材料的安全性。目前公司在锂电正极材料业务领域拥有优质的客户资源, 比亚迪、三星 SDI、 LG、索尼等位列其前五大客户之列。 其中第一大客户比亚迪上半年动力电池出货量达到 7.36 GWh, 同比增长 120.36%, 下游客户的需求增长保证了公司市场占有率。
行业发展面临关键节点,公司产能突破黎明将至
2019 年上半年新能源汽车行业政策陆续发布, 补贴退坡影响超出市场预期叠加燃油车国五国六标准切换,新能源汽车去库存压力明显加大。二季度新能源汽车销量增速放缓态势引发市场担忧, 随着双积分修正案征求意见稿的发布及 6月销量数据出炉,新能源汽车市场信心有所提振。 目前行业处于政策与市场转换期的关键节点,我们依旧看好行业长期的发展及对产业链上游正极材料的增长需求。公司作为优质三元正极材料的供应商, 市场需求的增长与产能瓶颈的突破成为公司未来长期发展的关键。随着三季度江苏当升三期 1 万吨项目即将投产和年底金坛基地首期 2 万吨项目竣工, 公司产能限制将有所缓解,出货量有望大幅提升。
盈利预测及投资建议
我们预计公司 2019/2020/2021 年的归母净利润分别为 3.93/5.41/7.21 亿元,对应 EPS 分别为 0.90/1.24/1.65 元。对应 2019/2020/2021 的 PE 为 30/22/16 倍。公司作为国内正极材料行业龙头,受益于下游动力电池装机量的高速增长及产业逐步升级的趋势,我们看好公司未来的长期成长性,给予“ 增持”评级。
风险提示: 补贴退坡导致行业毛利率下滑;外资进入加剧市场竞争。