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　　公司发布业绩预告，预计2019年上半年归母净利润1.4亿～1.55亿，同比增长24.1%～37.4%。

　　评论：

　　上半年业绩同比增长24%～37%，符合市场预期。公司2019年上半年归母净利润1.4亿～1.55亿，同比增长24.1%～37.4%，上半年非经常性损益约0.20亿～0.28亿元，以中值0.24亿测算，上半年扣非后净利润1.16亿～1.31亿，同比增长9%～23%，中值为增长16%。公司Q2归母净利润0.76亿～0.91亿，环比增长18%～42%，Q2扣非后归母净利润0.62亿～0.85亿，环比增长25%～72%，二季度环比实现较好增长。公司业绩预告符合市场预期。

　　正极材料出货环比持续提升，盈利能力有所改善。今年新能源汽车高端车型占比显著提升，整车和电池环节均向龙头集中，当升科技正极材料产品定位高端，而新产线尚未投产，仍处于产能紧张状态。公司二季度出货预计约4500吨，环比一季度增长10%以上。公司二季度扣非后净利润预告中值为7383万元，较一季度的4968万元环比增加了约2400万元。其中，公司全资子公司中鼎高科Q2业绩较Q1预计增加约500万元，正极材料业务Q2预计环比增加近2000万利润，增幅高于出货量增长。公司正极业务二季度盈利能力环比有所提升，预计一是由于4月钴价有所反弹，二是产品结构变化，高端的动力类产品占比提升。不过近期钴价持续下行，对三季度正极材料盈利有一定压力。

　　高镍新产能即将释放，紧抓高镍三元大趋势。新的补贴政策对续航里程提出更高要求，动力电池高能量密度的趋势提升高镍三元材料需求。今年部分主流乘用车企已经开始采用高镍811电池，如广汽AionS、宝马X1、吉利几何A、蔚来ES6等，我们预计明后年高镍811电池将迎来高速增长。公司NCM811产品已于2018年实现大批量供货，新的高镍三元产能正积极推进中，江苏当升三期工程高镍三元项目有望于8月开始投产，常州锂电新材料产业基地第一阶段2万吨产能预计将于2020年初投入使用，我们预计下半年公司高镍三元材料销量将实现大幅增长。

　　盈利预测、估值及投资评级。因今年钴价下降较大影响正极材料盈利能力，我们下调公司的盈利预测，预计2019-2021年归母净利润3.79、4.74、6.08亿（前值为4.13、5.08、6.52亿），同比增长20%、25%、28%，EPS为0.87、1.09、1.39元，考虑到公司作为正极材料国内龙头，高镍三元正极料将高速增长，参考同行业估值水平，给予2019年35倍PE，目标价30元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量低于预期，行业竞争加剧产品盈利能力加速下降。