公司发布2019年半年度业绩预告,预计实现盈利1.40-1.55亿元,同比增长24%-37%;公司产能有序释放,高镍三元具备领先优势,维持增持评级。
支撑评级的要点
公司预告半年度业绩同比增长24%-37%:公司发布2019年半年度业绩预告,实现盈利1.40-1.55亿元,同比增长24.10%-37.40%,其中非经常性损益2,000-2,800万元,公司业绩预增符合预期。公司业绩预增主要原因是:上半年正极材料销量同比增长,所持中科电气股票公允价值变动上升。
产业链需求高增长,公司正极材料量增价稳:据中汽协数据,2019年上半年,国内新能源汽车销量61.7万辆,同比增长49.6%,带动产业链需求高增长。公司为正极材料龙头企业,出货量预计高增长。6月底之前为补贴政策过渡期,产业链价格基本持稳,公司高端产品占比较高,客户结构优质,有望保持盈利能力相对稳定。
产能有序释放,有望增厚业绩:2018年底公司正极材料产能1.6万吨,产能瓶颈明显。2019年6月底,江苏当升三期1.8万吨产能投产,有望缓解产能瓶颈,并增厚公司业绩。常州锂电新材料产业基地远期规划建设10万吨,首期计划建成5万吨,有望进一步巩固正极材料长期竞争优势。
高镍三元长期趋势不改,公司有望显著受益:新能源汽车补贴逐步退坡,长续航里程车型仍符合终端消费需求,高镍三元长期趋势不改。国内一线电池企业规划批量生产高镍三元电池,有望带动高镍三元正极需求增长。公司是国内最早研发622系列产品的正极材料企业,811也已经实现批量出货,技术领先优势明显,有望显著受益于高镍三元的产业趋势。
估值
根据公司2019年半年度业绩预告以及产业链产销情况与价格走势,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.75/1.12/1.40元(原预测数据为0.83/1.14/1.42元),对应市盈率33.5/22.5/17.9倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期。