业绩简评
公司2019H1实现营收13.4亿元,同比下滑17.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长34%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长19%。分季度看,2019Q2公司实现营收6.9亿元,同比下滑28%,环比上涨5%;实现归母净利润0.87亿元,同、环比分别增长18%、36%;实现扣非归母净利润0.77亿元,同、环比分别增长9%、54%。业绩符合预期。
经营分析
产品加成模式保证公司业绩高增:公司正极2019H1实现营收12.8亿元,占公司营收95%,为主要利润来源,但同比下降18%;实现出货约8500吨,同比增长约21%;受上游碳酸锂、硫酸钴等原材料降价影响,正极材料平均价格约下滑至15万/吨,同比下降约33%。但公司采用成本加成模式计价,单吨净利维持稳定,2019H1实现正极利润同比增长约28%,为公司业绩增长主要动力。
产品降价导致期间费用率显著提升:公司2019H1期间费用率合计为7.7%,同比上涨2.2pct,上涨主要原因为产品价格下跌,营收规模减小。2019H1具体期间费用率同比变化为销售费用率(+0.11%)、管理费用率(+0.57%)、研发费用率(+1.38%)、财务费用率(-0.31%),其中财务费用率下降主要是因为公司短借减少,对应利息支出减少。
持续加强研发,正极材料新产品引领者:2019H1公司研发费用为0.60亿元,同比上涨19%。同期,公司实现二代团聚型811量产供货、单晶型811吨级出货、兼具性能和成本优势的Ni65NCM批量应用等众多技术突破。技术领先为公司单吨净利和产能利用率维持高位的保证,随公司海门三期和常州基地新增产能投放,将为公司业绩贡献新生增长空间。
盈利调整及投资建议
预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.93亿元、4.91亿元、6.02亿元,同比分别增长24%、25%、23%,维持“增持”评级不变。
风险提示
新能源车增速不及预期;正极材料产能释放超预期;新产品推广不及预期;上游产品价格波动超预期;解禁带来股价阶段性波动。