本报告导读:
自2018年Q2以来,公司一直满产状态,2019Q2吨利润环比有所改善,江苏三期1万吨产能在2019Q3释放,常州2万吨产能也将2020上半年释放,贡献新的增量。
投资要点:
业绩符合预期,维持目标价和增持评级。预计上半年销量为8500吨,增20%,金属钴价格下滑,导致正极价格下滑,使公司总收入下滑17.8%,毛利率提高4个百分点,吨毛利基本持平。中鼎高科实现利润1800万元,正极实现利润1.08亿元,增长26%。考虑实际产能调试、爬坡需要一定时间,下调2019-2021年盈利预测为0.94(-0.1)、1.24(-0.12)、1.62元,维持目标价34.59元,维持增持评级。
一直满产状态,新产能投放即将贡献增量。预计Q1、Q2公司正极出货量分别为4000、4500吨,自2018Q2以来由于一直处于满产状态(1.6万吨产能),所以季度出货量增长不明显。江苏当升三期1万吨产在Q3陆续释放,预计Q3出货环比将有明显改善,届时公司月产能将达到1400-1500万/月,全年有效产能预计达到2.2-2.3万吨(总产能2.6万吨),2020年随着常州2万吨陆续投产,有效产能将达到4万吨(总产能4.6万吨),增量明显。
吨利润环比提高30%左右,超出市场预期。测算Q1、Q2正极分别实现利润为0.43、0.65亿元,吨利润分别为1.08万元、1.44万元,环比提高30%左右。主要为以下几个因素:1、出口占比提升明显,上半年出口占比在40%以上;2、高镍622出货量提高幅度比较大;3、钴酸锂增长相对明显(钴价下跌),而钴酸锂利润更高。
风险提示:正极产能过剩,价格快速下行