事件
8月26日公司发布2019年半年报,报告期内实现营收13.40亿元,同比下降17.80%;实现归母净利润1.51亿元,同比增加33.94%;实现基本每股受益0.35元,同比增加25%;实现经营活动现金径流量1.07亿元,同比下降26.71%。
简评
产品销量持续增长,经营业绩稳步提升
上半年公司主营锂电池材料产品销量继续保持增长,但受原材料价格下跌影响,产品价格下降幅度较大,导致营收出现下滑;单位盈利保持相对稳定,从而实现归母净利润同比较高增速。其中,销售毛利率18.20%,同比上年提高4.26个百分点;销售净利率11.28%,同比上年提高4.36个百分点;销售期间费用率7.70%,同比增加2.19个百分点,主要由于研发费用支出增加,研发费用率提高1.41个百分点。
江苏当升三期建成投产,常州一期预计明年投产
公司江苏当升三期新增产能1万吨已经建成投产,目前有效产能合计2.6万吨,有效打破产能瓶颈。同时常州锂电新材料基地建设正稳步推进,目前已完成主体设备采购以及土建主体工程地面以下施工,地面以上部分正加速建设,预计首期5万吨项目第一阶段年产2万吨正极将于2020年初投入使用,2023年前形成5万吨产能,远期规划总产能达到10万吨。随着产能陆续投放,公司产能瓶颈得到有效解决,将助力业绩继续稳健成长。
高镍三元龙头,持续受益三元高镍化进程
三元高镍化是提高锂电池能量密度进而解决新能源车续航焦虑问题的重要途径,公司是国内高镍三元正极龙头,掌握高镍、单晶三元正极核心技术,有望持续受益三元高镍化进程。目前公司团聚型NCM811已经实现量产供货,单晶型NCM811已通过多家高端动力电池客户测试评价,并已向国内外客户实现吨级供货,Ni65NCM产品已通过多家国内外电池客户测试并批量应用,动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,是国内首款进入日本市场动力多元材料。目前电池材料海外市场盈利水平普遍好于国内,公司利用技术优势和客户资源,调整客户结构,国际市场销售占比接近40%,并进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源车供应体系。
布局多位一体产业链,有效化解原材料波动风险
公司控股股东与金川集团股份有限公司签署战略合作框架协议,共同布局新能源汽车上游资源,打造“矿产资源—冶炼—前驱体—正极材料”多位一体的产业链。同时将有助于保障公司前驱体原料的稳定供应,持续降低公司原材料采购成本,提升公司市场竞争优势。同时公司积极开展供应链规划管理,与多家原材料供应商签订采购长单,保障原材料价格优势和供应安全。
盈利预测
我们预计公司2019~2021年营收32.97亿元、52.04亿元、81.90亿元,归母净利润分别为3.65亿元、5.49亿元、6.77亿元,当前股价对应PE分别为27.09、17.99、14.59倍。维持“买入”评级。