事件：8月26日，公司公布2019年半年度报告。

　　投资要点:

　　公司业绩总体符合预期。2019年上半年，公司实现营收13.40亿元，同比下降17.80%；营业利润1.77亿元,同比增长35.14%；净利润1.51亿元，同比增长33.94%；扣非后净利润1.26亿元，同比增长18.98%；经营活动产生的现金流净额1.07亿元，同比下降26.63%；基本每股收益0.346元，加权平均净资产收益率4.47%。19年上半年，公司营收下滑主要受累于上游原材料价格回落，而净利润增长主要系产品结构优化致盈利大幅提升，业绩总体符合预期。

　　公司锂电材料营收下滑受累于原材料价格回落，五点因素预计下半年将好转。2014年以来，公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升，其中18年营收31.08亿元，同比增长61.09%；19年上半年，公司锂电材料营收12.78亿元，同比下降18.01%，为近年来首次下滑，在公司营收中占比提升至95.45%，业绩下滑主要系上游原材料价格回落致行业价格大幅下降。预计下半年营收将显著好转，主要基于如下几点：一是公司新产品不断放量。公司瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势，持续研发投入并取得积极成果，上半年多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链，如应用于大型软包和方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货、另一款单晶NCM811产品通过多家高端动力电池客户测评并实现国内外客户吨级供货。二是上游钴产品价格有望触底，目前电解钴价格已接近部分企业成本线，预计持续大幅下跌概率较低，伴随电解钴价格触底对应正极材料价格也将企稳。三是公司凭借技术优势，国际销量实现了大幅增长，19年上半年公司产品外销占比近40%，其中动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池稳定供货，成功进入奔驰、现代、日产等供应体系；首次与欧洲动力电池客户合作并切入欧洲市场。四是公司抓住全球储能市场快速增长机遇，储能产品销量同比增长近50%，有望延续高增长。五是我国新能源汽车市场持续高增长。19年1-7月我国新能源汽车合计销量70.79万辆，同比增长43.72%，合计占比5.01%，占比持续提升。伴随新能源汽车销量高增长，我国动力电池和动力用锂电正极材料需求持续增长。值得注意的是，受补贴下滑影响，19年7月销量不及预期，考虑行业趋势及新能源汽车性价比持续提升，预计19年全年仍将增长。

　　智能装备业务业绩持续回落。2016年，公司通过并购中鼎高科切入智能装备领域，17年该业务营收2.29亿元，同比增长33.73%；18年为1.73亿元，同比下降24.42%；19年上半年为5863万元，同比下降13.20%，在公司营收中占比已回落至4.55%。

　　盈利能力大幅改善，预计全年将提升。2019年上半年，公司销售毛利率18.20%，同比提升4.26个百分点，主要系锂电材料毛利率提升，其中第二季度为19.41%，环比第一季度提升2.47个百分点。具体至分业务毛利率显示：锂电材料及其他业务为16.83%，同比大幅提升4.61个百分点，主要系产品结构进一步优化；智能装备业务46.87%，同比回落5.35个百分点。近年来，公司研发投入在公司营收中占比均维持在4%以上，18年研发支出1.43亿元，占比4.35%；19年上半年研发支出6036万元，同比增长18.68%。结合公司产品结构变化及上游原材料价格走势，预计19年全年公司盈利能力将提升。

　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-2020年全面摊薄后的EPS分别为0.87元与1.14元，按8月26日22.63元收盘价计算，对应的PE分别为26.1倍与19.9倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车推广不及预期；上游原材料价格大幅波动。