事件：

　　2019年8月26日，公司发布2019年上半年报告：公司2019H1实现营收13.4亿元，同比下滑17.8%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长34%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长19%。

　　点评：

　　营收净利增速分化，业绩符合预期

　　2019年上半年，公司营收同比下滑-17.8%，净利润同比增长33.94%，正极材料收入12.79亿元，同比-18.01%；智能装备收入6102亿元，同比-13.2%；公司正极材料收入下滑，主要因为正极材料采用成本定价模式，钴原料价格的大幅下跌，导致正极材料产品价格呈现同样的下滑趋势。但是公司正极材料销量保持增长，单吨净利润保持稳定，所以净利润增速同营收增速出现分化。

　　钴材料供需边际好转，毛利率有望持续改善

　　从单季度看，2019Q1/Q2毛利率分别为16.94%/19.41%，环比提升2.5个百分点。主要是因为2019Q1上游原材料钴资源价格大幅下行，二季度以来钴报价逐步企稳，在中短期内，由于嘉能可矿山停产的影响，钴原料价格有望继续上涨。公司在低位已经准备充足库存，未来产品毛利率有望受益于低成本原料优势，继续上行。

　　优质客户不断突破，高镍渗透率有望快速提升

　　2019年上半年，公司动力电池领域第二代高镍NCM811已量产供货，公司动力NCM产品已实现向日韩动力电池客户稳定供货，并进入到奔驰、现代、日产等国际一线车企供应链体系，公司成为目前国内率先出口动力锂电正极材料并应用于高端品牌汽车的正极材料企业。未来，随着奔驰、宝马、大众、特斯拉等国际主流车企相继发力新能源汽车，公司的海外客户渠道优势有望得到进一步发挥。

　　盈利预测与估值：

　　预计2019-2021年公司将实现净利4.3、4.9亿、5.7亿，对应EPS为0.99、1.12、1.31元/股，分别对应27、24、21倍PE。维持强烈推荐评级。

　　风险提示：产能扩张不及预期；订单增长不如预期；资产减值风险；行业政策风险。