核心观点

　　凭借领先的技术优势和优质客户渠道，公司上半年业绩实现逆势增长。随着新建产能投放以及产品结构优化，公司利润预计保持稳定增长，全球高端供应链体系的构建为公司长期发展注入动力，维持公司“买入”评级。

　　营收下滑利润继续增长，盈利能力保持稳定。2019年上半年，公司实现营业收入13.40亿元，同比下滑17.8%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长33.94%，其中二季度单季归母净利润0.87亿元，同比增长18.0%，环比增长35.7%。扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长18.98%。上半年受原材料价格大幅下降影响，公司产品售价降低，营收同比下降，但净利润继续保持显著增长。

　　正极材料出货量继续增长，毛利率保持稳定。2019年上半年，公司正极材料业务营收12.65亿元，同比下滑16.67%。正极材料销量的稳定增长弥补了产品售价下滑对公司收入的影响。上半年正极材料业务毛利率为16.10%，较2018年全年持平，高于2018年同期水平。公司领先的技术优势带来稳定盈利水平。

　　新建产能加速释放，推动公司业绩保持高增长。公司当前1.6万吨产能处于满产状态。当前子公司江苏当升三期工程已全部完成土建和设备安装，目前处于设备调试阶段并同步推进客户认证。常州锂电新材料基地目前已完成主体设备采购工作，处于加速建设中。两处生产基地建成投产后，公司正极材料总产能有望增长至3.6万吨，较当前翻番，料将推动公司业绩大幅增长。

　　强化国际客户战略合作，构建全球供应链体系。2019年上半年，公司海外客户销量实现大幅增长，产品外销占比近40%，较2018年继续提升。2019年公司动力型三元材料率先在韩国、日本动力电池客户中实现稳定供货。储能产品优势继续扩大，销量同比增长近50%。公司通过与全球优质客户的深度绑定，实现正极材料产品销量的稳定增长和利润率水平的稳定。

　　风险因素：原材料价格波动风险，市场竞争加剧，产业政策变动风险。

　　投资建议：公司下半年产能释放预计带来出货量显著增长，产品结构持续优化以及国际化客户结构支撑公司盈利水平。维持公司2019-2021年归母净利润预测值为4.30/5.93/7.69亿元，对应EPS0.98/1.36/1.76元，当前股价下对应2019-2021年PE为23/17/13倍，维持公司“买入”评级。