公司发布2019年半年报，实现盈利1.51亿元，同比增长34%；公司产能有序释放，高镍三元具备领先优势，海外客户有望放量，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　公司半年报业绩同比增长34%符合预期：公司发布2019年半年报，实现营业收入13.40亿元，同比下降17.80%；盈利1.51亿元，同比增长33.94%；扣非盈利1.26亿元，同比增长18.98%。此前公司预告半年报盈利1.40-1.55亿元，同比增长24.10%-37.40%，其中非经常性损益影响金额为2,000-2,800万元；公司业绩符合市场预期。

　　正极材料稳健增长，新增产能有序释放：上半年公司正极材料业务实现营业收入12.79亿元，同比下降18.01%，主要原因是原材料大幅降价导致的正极材料价格下滑，但公司销量同比继续保持增长。上半年公司正极材料业务毛利率16.83%，同比提升4.61个百分点。2018年底公司正极材料产能1.6万吨，产能瓶颈明显。江苏当升三期1.8万吨产能目前正在进行带料调试，并同步推进客户认证工作，有望缓解产能瓶颈，并增厚公司业绩。常州锂电新材料产业基地远期规划建设10万吨，首期计划建成5万吨，有望进一步巩固正极材料长期竞争优势。

　　多款产品批量供货，高镍三元持续领先：公司高镍三元持续保持领先优势，Ni65NCM产品通过多家国际、国内高端动力电池客户测试并开始批量应用，第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货，单晶型NCM811产品通过多家高端动力电池客户的测试，并实现了吨级供货。

　　动力储能齐发力，海外客户有望放量：上半年公司海外客户销售占比近40%。公司动力三元产品稳定供货多家日韩动力电池客户，进入奔驰、现代、日产等国际高端供应链，同时公司首次与欧洲动力电池客户建立合作关系，配合进行高端动力产品开发并实现批量供货；公司进一步加大与韩国客户在储能领域的合作力度，储能产品销量同比增长近50%。

　　估值

　　我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.80/1.16/1.40元（原预测数据0.75/1.12/1.40元），对应市盈率28.2/19.5/16.1倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；高镍三元出货不达预期。