公司发布中报业绩：上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润约13.4、1.51、1.26亿元，同比下滑17.8%、增长33.9%、增长19%。其中Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润约6.86、0.87、0.77亿元，同比下滑28.5%、增长18%、增长8.9%。

　　中报业绩符合预期。上半年公司营收下滑主要系公司正极材料出货量增价减。不过利润仍维持增长主要系正极材料产品结构升级带动盈利能力提升，以及中科电气股票公允价值变动上升。上半年毛利率约18.2%，同比增长4.3个ppt，主要系正极材料毛利率提升较多。销售、管理、研发、财务费用率合计约7.7%，同比提升2.2个ppt，其中主要是管理和研发费用率提升较多。净利率和扣非净利率约11.3和9.4个ppt，同比增长4.4和2.9个ppt。

　　高镍、海外正极出货占比提升。上半年公司正极材料业务营收约12.8亿元(-18%YoY)，但出货量约8500吨(21.4%YoY)，营收的下滑主要系正极材料产品价格大幅下降。不过公司在高镍领域的大力投入获得成效，上半年6系和8系产品合计出货占比约15%，同比大幅提升。同时，上半年公司海外出货占比约36%，同比提升近10个百分点，储能和动力领域均已配套主流韩日电池企业。

　　Q2正极单吨净利环比增长超3成。公司上半年正极材料扣非单吨净利润约1.28万元，同比提升约6%，其中Q2约1.4-1.5万元，环比增长超3成，基本与去年同期持平。单吨利润环比回升主要系1）利润更高的高镍占比提升；2）据测算，Q2国内硫酸钴价格持续回落再度低于海外价格，改变了Q1国内高于海外的情况。

　　加速扩产应对供不应求。随着动力电池对能量密度与安全性等要求不断提升，正极材料高镍化与单晶化大势所趋，公司正在加大盈利较好的高镍和单晶正极产品开发与扩产。今年8月和明年上半年，海门三期1万吨产能和常州一期2万吨产能投产后，公司产能达2.6和4.6万吨万吨，产能瓶颈得到解决。

　　投资建议。未来公司新产能的释放、产品结构的升级、海外客户的需求增长，预计将保障公司持续成长。维持“强烈推荐”评级，调整目标价为27-29元。

　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，盈利能力持续下降。