公司合理股价为31.28-35.75元。考虑到限售期的影响,建议按10%的折扣价申购,建议申购价为28.16-32.18元。  公司为专注于锂电正极材料的行业领先者。公司主营钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料,目前客户已囊括全球前6大锂电巨头中的5家优质大客户群。公司主导产品钴酸锂销量占全球市场份额已从07年的4.94%迅速提高至09年的10.40%。  钴酸锂贡献公司业绩95%以上,毛利率一般稳定在13%-15%。近三年主导产品钴酸锂分别占公司营业收入的95.63%、96.39%、97.52%;受钴酸锂的主要原材料成本约占90%以上,其中氯化钴成本占钴酸锂生产成本的比例在80%以上的成本构成特点决定,公司钴酸锂产品的毛利率一般稳定在13%-15%左右。未来随着规模效应及锰酸锂、多元材料等原材料成本占比较轻的正极材料扩产,公司正极材料综合毛利率有望稳步提升。 
    正极材料为锂电池关键核心材料,未来市场需求主要受动力电池驱动呈井喷式发展。正极材料占据锂电池总成本40%以上,并直接决定锂电池的各项性能指标,为核心关键原材料。目前全球锂电正极材料生产主要集中于日中韩三极,并逐渐形成寡头竞争格局。预计未来十年小型电池的正极材料需求量年均复合增长约10%,而多元材料、锰酸锂及磷酸亚铁锂等适用于动力电池的正极材料有望进入爆发式增长阶段,预计未来十年各需求量年均复合增长分别高达23.65%、44.07%、57.25%。  募投项目大幅提升公司动力电池材料产能。此次募投1.72亿元用于年产3,900吨锂电正极材料生产基地项目:1)年产1750吨钴酸锂项目,产能将由目前的3900吨增加至5650吨;2)年产1550吨多元材料项目,产能将由目前的200吨增加至1750吨;3)年产600吨锰酸锂项目,产能将由目前的300吨增加至900吨。募投项目全部达产后,将新增公司销售收入4.92亿元,新增净利润4069万元。 
    预计公司2010-2012年营业收入、净利润的年均复合增速分别为53.85%、64.27%,预计2010-2012年公司实现每股收益分别为0.89元、1.56元、2.41元。我们认为,给予公司2010年35-40倍的动态估值较为合理,公司合理股价为31.28-35.75元。  主要依据: