业绩预览

　　公告预测1-3Q净利润增长2.27-12.01%

　　公司发布前三季度业绩预告，预计1-3Q净利润2.10-2.30亿元，同比增长2.27-12.01%，非经常损益预计0.22-0.25亿元，对应测算前三季度扣非净利润中值1.97亿元、中值对应微增0.4%、基本持平；其中3Q净利润预计0.65-0.75亿元，同比下滑18.94-29.75%。主要由于3Q新能源车行业压力下公司销量低于预期，公司业绩略低于我们的预期。

　　关注要点

　　正极材料业务：销量同比下滑影响业绩，产能稳步扩张奠定发展基础。量上而言，3Q以来补贴退坡影响行业整体需求，公司销量不及此前预期；盈利而言，我们预计公司3Q以来受益于本轮钴价上行，单吨盈利环比上半年有所修复、但是相比于去年同期相对高点仍有所收缩，因此整体正极业务盈利下滑。目前公司产能稳步扩张，我们预计2019-21年底产能分别达到3.6/4.6/5.6万吨，有望在需求回暖之际实现快速扩张。

　　智能装备业务：中鼎高科业绩下滑小幅影响整体业绩。今年以来受到贸易摩擦及行业竞争等因素影响，中鼎高科出口销量下降，毛利率同比降低，业绩同比出现明显下滑。

　　3Q非经常性损益下滑，主要原因为公司持有的中科电气股价下滑影响公允价值变动收益。截至1H19，当升科技持有中科电气1970万股，而3Q期间中科电气股价由5.66元/股下滑至5.36元/股、约5%，导致其公允价值变动收益减少。因此公司3Q19非经常性损益预计-283~+17万元，相比去年同期+297万元的水平下滑。

　　估值与建议

　　由于3Q行业需求持续较弱，我们分别下调公司2019/20年净利润13.8%/9.7%至3.27/5.03亿元，当前股价对应2019/20年分别30.6/19.9xP/E。考虑到估值切换因素，我们维持30.60元目标价，对应2019/20年分别40.8/26.6xP/E，对应当前股价有33%的上涨空间，维持跑赢行业评级。我们认为公司竞争力持续位于国内第一梯队，今年以来产能稳定扩张，我们看好公司在未来行业需求回暖下的销量增长。

　　风险

　　下游需求不及预期，原材料波动超预期，产能推进不及预期。