投资要点

　　Q3净利润0.65~0.75亿，同比降19%~30%，略低于预期：公司预告Q3归母净利润0.65-0.75亿，同比降19~30%，环比降14~25%；其中，19Q3非经常性损益-0.03~0亿左右，对应Q3扣非净利润为0.68~0.75亿元，同比降16%~24%，环比降11%~2%。1-3Q净利润2.1~2.3亿，同比增2.3-12%；其中非经常性损益约0.22~0.25亿元，对应扣非归母净利润1.9~2.1亿元，同比变化-4%~+5%。

　　Q3正极海外占比提升+低价钴库存，单吨利润提升，但受行业影响，出货量不及预期。Q3公司正极出货量预计不足4000吨，环比下滑近15%，主要受国内动力锂电池减产影响，但海外需求Q3依然较强劲，我们预计公司海外出货占比达到40%左右。前三季度出货量合计1.25万吨左右，我们预计全年出货量近1.8万吨，同比增15%左右。Q3单吨利润预计提升至近1.7万/吨，除了海外占比提升，还得益于Q3金属钴价格上涨。国内金属钴从23万/吨上涨30%至30万吨，而公司拥有部分低价钴库存。

　　受宏观经济影响，中鼎利润下滑拖累业绩：受下游消费类电子行业增速放缓，扩产节奏延后影响，我们预计中鼎Q3净利润600万左右，环比下滑30%+。此外，公司持有中科电气1985万股，按照公允价值计量，预计影响600万左右投资收益。

　　3Q正极新产能开始投放，20年为产销大年。公司7月底海门1万吨高镍产能投产，客户认证进展顺利，预计三季度将开始贡献增量，满产后公司产能将达到2.6万吨/年，将满足比亚迪、海外的SK、lg、三星等需求。第二，公司常州金坛基地目前地面以下建设完成，预计于20Q1、Q2分别投产1万吨产能，20年中产能可达4.6万吨。我们预计2020年随着海外主流车企电动化平台投放，公司作为国内首批进入海外动力电池供应链的正极厂商，将极大受益于国际化采购

　　盈利预测与投资评级：2019-2021年预计归母净利3.25/4.5/5.8亿，同比增长3%/38%/30%，EPS为0.74/1.03/1.33元/股，对应PE为31x/22x/17x。考虑到公司为正极龙头，正极材料业务量价齐升，给予2020年28倍PE，目标价29元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期