报告摘要:
事件
公司预计,2019年前三季度归母净利润同比增长2.27%-12.01%至2.1亿元-2.3亿元,预计前三季度非经常性损益0.22亿元-0.25亿元。预计Q3单季盈利0.65亿元-0.75亿元,同比下降18.94%-29.75%。
投资要点
多因素导致公司三季度业绩下滑。首先,高工锂电研究院数据显示,2019Q3国内动力电池装机12.29GWh,同比下降7.35%,其中9月单月装机量同比下降31%。我们预计受此影响,公司Q3出货3700吨左右,略低于此前预期。其次,虽然Q3正极材料价格反弹,但相比于去年仍然有较大降幅,NCM523均价在Q3仍同比下降30%左右,单吨盈利同比有所下降。此外,往年盈利能力较强的全资子公司中鼎高科中报净利润同比下滑17.07%,据公告受中美贸易摩擦影响,Q3其销量和毛利率均有下滑,预对公司业绩形成一定拖累。
短期压力不影响公司长期价值成长。公司长期成长的逻辑并未发生重大改变,公司海外客户优势依旧保持,我们预计,公司正极材料销量出口比例不低于2成,随着公司海外客户需求释放,将进一步优化该业务的销量结构,一定程度上有助对冲市场波动风险。
盈利预测:我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.21亿元、4.29亿元和5.22亿元,对应当前股本下EPS0.73元、0.98元和1.19元,对应2019.10.15收盘价31.26倍、23.38倍和19.21倍P/E。考虑2019下半年行业景气下行对公司主业经营有一定冲击,我们下调公司评级至“推荐”。
风险提示:三元高镍正极材料的需求不达预期;产能释放进度不达预期。