投资要点

　　事件：2019年10月28日，公司发布三季报，2019Q1-Q3实现营业收入18.4亿元，同比减少26%；实现归母净利润2.2亿元，同比增加7%。其中，2019Q3实现营业收入5亿元，同比减少41%，环比减少27%；实现归母净利润0.69亿元，同比减少26%，环比减少21%，公司业绩在预告范围之内。

　　Q3行业需求不及预期，正极材料出货量下行：公司三季度营收下滑明显，主要是受新能源车产销量不及预期影响。我们估算公司19Q3正极材料出货量约3700吨，我们预计公司全年出货量约1.8万吨；其次，公司子公司中鼎高科受贸易战影响，设备出口销量下降，营业收入下滑幅度较大，拖累公司整体业绩。

　　Q3正极材料毛利率上行，盈利能力有所增强：公司Q3毛利率20.69%，同比提升0.98pct环比提升1.28pct，主要是因为公司储备了较多低价原材料，在上游原材料涨价过程中公司产品价格上行，毛利率上行。此外，公司海外客户占比较大，原材料的内外价差也能够使公司正极材料毛利率上行。

　　新产能陆续释放，助力业绩增长：公司正极材料产能约1.6万吨，海门三期1万吨新产能将陆续开始投放市场，常州2万吨新产能将于2020年中完成投产。如果明年下游需求恢复，公司产能顺利释放，明年业绩有望实现高增长。

　　投资建议：我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.72元、1.12元、1.79元，归母净利润增速分别为-0.6%、56.3%、58.9%，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：材料价格大幅波动；产能释放不及预期；政策大幅变动的风险。