报告摘要：

　　公告概述

　　公司及子公司江苏当升对深圳比克、郑州比克合计 3.785 亿元的应收账款存在无法收回的风险，已按账龄分级，已计提坏账准备 0.2935 亿元。 此外，公司 2019 年末将对猛狮新能源的应收账款计提 0.2415 亿元坏账准备。

　　投资要点

　　比克坏账事件是新能源汽车补贴退坡背景下行业洗牌加速的缩影，公司总体风险控制较好。 前述公告提及的对深圳比克、郑州比克和猛狮新能源共计提的 0.535 亿元坏账准备， 主语是加上正常销货回款中的相应计提，全年资产减值损失或达 1 亿元，将对业绩形成一定拖累。我们测算分析，公司2019 年初至 11 月 11 日对深圳比克、郑州比克销售额合计 1.156 亿元，仅为 2018 全年对比克销售额的 20.36%，预计其在公司 2019 全年收入中的占比不到 5%，总体影响有限。另据公告，深圳比克和郑州比克计划 11 月第三周至 2019 年底还款 0.70 亿元， 2020 年 Q1、Q2、Q3、Q4 分别还款 0.20、1.0、 1.0、 0.8855 亿元；公司还采取了诉中财产保全等措施。我们认为，深圳比克和郑州比克给公司带来的坏账风险目前总体可控。

　　看好行业与公司的长期发展前景。尽管中国大陆新能源汽车市场正经历补贴退坡过程中的阵痛，但展望全球，大众、宝马、丰田、日产、奥迪等国际一线车企，以及采埃孚、大陆集团等知名汽车零部件制造商，纷纷将新能源汽车列入未来重要的经营计划中，我们看好新能源汽车行业长期发展趋势。公司处于中国电池材料市场第一梯队， 2019 上半年外销占比近 4 成，产能规划总体理性，有望维持较强的竞争实力，受益行业长期发展。

　　适度下调盈利预测： 我们预计， 公司 2019-2021 年归母净利润分别为2.44、 3.76、 5.22 亿元，对应 2019.11.11 收盘价 36.7、 23.8、 17.2 倍 P/E。

　　风险提示： 比克后续偿债能力或低预期；新能源汽车推广或不达预期。