事件：

　　公司发布业绩快报：2019年归母净利润亏损2.05~2.1亿元，较2018年盈利3.16亿元同比下降164.8~166.4%。

　　投资要点：

　　应收款项计提坏账叠加商誉减值，2019年业绩探底。依据业绩快报，2019Q4单季度，公司亏损4.25~4.3亿元，全年业绩由前三季度盈利转亏主要系（1）应收账款坏账计提：由于比克方面未按承诺还款且其开工率低下，其下游整车厂商仍拖欠货款，偿付能力恶化，公司对比克公司应收款项坏账准备计提比例提高到70%，坏账准备金额提高至2.65亿元，连同猛狮等其他应收账款计提坏账准备，公司预计单独认定应收账款坏账计提合计约2.99亿元。（2）中鼎高科商誉减值：受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响，子公司中鼎高科设备出口销量下降，其业绩低于与2015年收购时预期，经过价值重估后，账面价值3.13亿元的商誉减值2.9亿元。假设应收款项计提和商誉减值不做税前扣除，剔除两者影响的影响后，2019年公司预计可实现净利润3.8~3.85亿元，同比2018年增长20.3~21.8%，主营业务整体稳定向上。

　　应收坏账对经营无实质影响，现金充足，产能建设有序推进。公司前期通过非公开发行股票募集资金15亿元，截至2019年三季度末，公司账上现金合计17亿元；同时，公司作为央企上市公司，凭借多年良好的品牌形象和银行信用，获得了多家银行累计超20亿元的授信额度；此外，公司控股股东北京矿冶科技集团有限公司将向公司的常州子公司增资4亿元，近两年产能建设的资金充裕，应收款项坏账计提对公司现金流不会产生巨大冲击。

　　海外市场不断突破，公司产能有序投放。1）客户方面：近年来公司与欧洲和日本的一线品牌车企保持着密切合作，动力型NCM产品在多家海外电池客户形成稳定供货，成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系，海外销量占比实现大幅增长。在目前国内新能源产业链价格承压的背景下，海外市场的不断开拓有益于对冲价格下跌风险，带动产品盈利能力提升。2）产能方面：目前公司具有26000吨正极材料产能；常州基地的2万吨产能中的10000吨已经完成带料调试，正在推进国内、国际大客户认证工作，将在2020Q1投产，另外10000吨预计在2020Q2投产。产能有序扩张为未来的正极的产销高速增长奠定了良好的基础。3）产品方面：公司目前已形成了高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品体系，公司NCM622、NCM811在比容量、循环寿命等技术指标上达到了国际水平，获得国内外客户的广泛认可。

　　维持“买入”评级：预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润分别为-2.01、3.58、5.7亿元，对应EPS为-0.46、0.82、1.31元。基于新能源车产业链持续向好、公司外销比例逐步增长，产品结构持续优化，虽业绩阶段性承压，但公司作为正极龙头，其长期核心竞争力显著，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量低于预期；政策波动风险；产品价格低于预期；大盘系统性风险。