公司动态

　　公司近况

　　公司发布2019年业绩快报：营业收入22.84亿元、同比下滑30.37%，归母净利润-2.09亿元、同比下滑166.11%，公司此前已经发布业绩预告，快报盈利符合预期。

　　评论

　　收入同比下滑，主要由于动力电池市场较弱及产品降价。量上而言，我们预计公司2019年正极材料出货约1.5万吨、相比2018年微幅下滑。其中我们预计出口业务占比提升，而国内由于动力电池市场需求较弱、导致对应出货相对较弱。价上而言，受原材料价格波动影响，2019年间NCM523产品行业均价由15万元/吨降至12万元/吨（CIAPS数据）。

　　归母净利润亏损，主要由于对比克公司等客户大幅计提应收款项坏账准备及中鼎高科商誉减值。公司在2019年对比克公司应收账款坏账准备单项计提比例提高至70%，合计计提2.65亿元应收账款坏账准备，此外对中鼎高科计提2.9亿元商誉减值，大幅影响公司净利润。我们认为公司计提相对充分，未来仍需观察比克公司2020年剩余应收账款还款进度。

　　我们期待公司2020年经营持续向好。短期而言，我们预计公司春节以及疫情期间开工情况相对较好，产能利用率保持较高水平，并且以出口订单为主，因此整体生产与经营所受影响相对较小。全年来看，我们预计随着海门三期2020年逐步达产、常州产能2021年逐步释放，2020e公司有效产能有望达3万吨，公司有望持续加强对国际客户的出货量，持续推进产能建设，全年有望实现2.5-3.0万吨的三元正极材料出货，相比2019年有1.0-1.5万吨左右的增长。

　　估值建议

　　我们维持2019/20/21年归母净利润预测不变，公司当前股价对应2020/21年分别33/26xP/E。我们维持40元目标价不变，对应2020/21年分别48/39xP/E，相比当前股价有46%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　比克电池剩余应收款进一步计提减值风险，三元正极销量不及预期，出口业务不及预期。