业绩回顾
2019年及1Q20业绩符合预期
公司公布2019年及1Q20业绩:公司2019年收入22.84亿元、同比下滑30.37%;归母净利润-2.09亿元、同比下滑166.12%;公司1Q20收入4.16亿元、同比下滑36.40%,归母净利润0.33亿元、同比下滑48.66%。公司此前已经发布2019年业绩快报及1Q20业绩预告,业绩符合预期。
发展趋势
锂电材料及其他业务:2019年销量大体持平,收入下滑,毛利率提升,关注需求变化及公司产能投放进度。公司2019年板块生产1.5万吨、同比大体持平,在原材料价格下滑之下收入21.77亿元、同比下降30%。具体来看,公司2019年多元材料收入16.91亿元、同比下降32%,毛利率17.35%、同比提升1ppt,其中钴酸锂收入4.57亿元、同比下降8%,毛利率19.01%、同比提升10ppt。此外,公司境外收入占板块比例25%,出口占比有所提升。公司2019年底产能1.6万吨,在建产能2.8万吨,其中江苏当升三期工程8000吨产能已经完成建设与调试,已进入工艺验证及客户认证阶段,疫情后需求修复及公司产能释放有望支撑公司2020年业绩成长。
智能装备业务:2019年收入及毛利率大幅下滑。由于市场需求变化及竞争加剧,子公司中鼎高科业绩不佳,导致公司该板块2019年收入1.07亿元、同比下滑38%,毛利率44.26%、同比下滑7.25ppt。子公司中鼎高科2019年净利润仅0.22亿元、同比下滑58%。
公司计提比克公司应收账款坏账及中鼎高科商誉减值准备累计5.45亿元,关注比克公司后期回款进度。公司此前已经公告,2019年度计提比克公司应收账款坏账准备2.54亿元,除此之外,公司仍有来自比克的1.24亿应收账款,受疫情影响,比克还款不确定性加大,因此我们预计公司2020年有望计提其余部分应收款;此外,公司2019年计提中鼎高科商誉减值准备2.90亿元。
盈利预测与估值
维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年49.0倍/24.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和29.00元目标价,对应59.4倍2020年市盈率和29.2倍2021年市盈率,较当前股价有21.1%的上行空间。
风险
疫情发酵影响全球电池需求,产业链盈利、公司销量不及预期。