投资要点

　　事件：当升科技发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入22.84亿元，同比下滑30.37%；实现归母净利润-2.09亿元，同比转亏，每股收益为-0.48元，每股经营性净现金流0.8元。其中2019Q4单季度公司实现营业收入4.44亿元，同比下滑44.65%，环比下滑11.24%；实现归母净利润-4.29亿元，同环比均转亏。公司拟2019年度不进行利润分配及资本公积金转增股本。

　　公司同时披露2020年一季报，报告期内公司实现营业收入4.16亿元，同比下滑36.4%；实现归母净利润0.33亿元，同比下滑48.66%，实现每股收益0.08元，每股经营性净现金流-0.05元。

　　维持“审慎增持”评级。受国内新能源车产量大幅下滑影响，当升科技2019年营收同比下滑，同时由于比克公司的应收账款计提坏账准备和中鼎高科计提商誉减值，公司2019年全年及Q4单季度归母净利润大幅下滑，同比转亏。受公共卫生事件的影响，公司2020Q1正极材料和智能装备需求走弱，收入同比均出现下滑。目前公司当升三期8000吨新产能已建成，待通过客户验证后将迎来放量，驱动公司全球竞争力提升。

　　当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力三元材料，受益新能源汽车需求增长带动三元电池需求提升，三元正极材料市场需求良好。未来随着新能源汽车延续高增长及公司江苏三期、常州基地高镍三元材料新产能投产，公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外，公司是国内首家将三元材料应用于国际储能市场的企业，其储能用三元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中，预计将成为公司新的业绩增长点。以最新股本计，我们调整公司2020-2021年EPS分别为0.78、1.00元，并引入2022年EPS为1.24元的盈利预测，维持"审慎增持"的投资评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，新项目投产不及预期风险。