事件
公司发布2019年年报,实现营业收入22.84亿元,同比降低30.37%,实现归属母公司净利润-2.09亿元,同比降低166.12%,实现扣非后归母公司净利润-2.71亿元,同比下降189.0%。2020年一季度,公司实现营收4.16亿元,同比降低36.40%,归母净利0.33亿元,同比降低48.66%,扣非后归母净利0.46亿元,同比降低8.25%。
点评
坏账商誉影响利润
2019年公司对比克电池应收账款3.79亿,计提70%坏账准备,连同猛狮科技等应收账款,合计计提2.99亿坏账准备;同时对15年收购精密模切设备公司中鼎高科计提2.9亿商誉减值,受到此影响,2019年合计计提资产减值损失5.9亿。造成公司2019年亏损2.09亿元;2019销售毛利率达到19.69%,相对同期提升7.8pct,而净利润率受坏账影响,较同期下滑较大,盈利能力明显提升。另外销售费用同比降低10.1pct,财务费用由于期内短期借款减少、利息支出减少,管理费用较同期降低3.81pct,整体费用率呈现下降趋势。
突破关键技术,加快全球布局
公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。公司开发的第二代长寿命团聚型NCM811产品实现量产,在国内率先实现向海外客户批量供货。同时,第三代高镍NCM811产品研发工作全面展开,该型正极材料在容量、密度、稳定性等方面更具优势。公司第三代NCM622产品获得客户较高评价,顺利通过测试环节,实现批量生产。
公司充分利用技术优势和客户资源,加快开拓国际市场,强化与国际大客户的合作,锂离子电池产业链相关业务外销占比近30%。动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。
产能扩张持续,加快新基地建设
江苏当升三期工程8,000吨产能完成产线建设和设备调试,目前正处于工艺验证及客户产品认证阶段。常州锂电新材料产业基地开展智能制造工厂顶层设计,目前已经完成主体工程、生产厂房建设以及重要设备采购,主体设备已陆续开始安装。上述两大生产基地新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将大幅增长,有效提升公司的全球竞争力。
疫情不改长期趋势,一季度表现亮眼
2020年以来,新能源汽车产业链受疫情影响,国内外部分新能源汽车产业链企业停工停产,原料短缺,导致公司订单下滑。2020Q1毛利率17.54%,同比增长0.6pct,环比下滑5.5pct;期间费用大幅回撤,扣非净利率10.96%,同比上升3.4pct,强于市场预期。
盈利预测
我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为27.1、36.7、49.9亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.6/4.3/5.5亿元,EPS分别为0.82、0.97、1.25元/股,对应PE分别为29、25、19倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。
风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。