事件:

　　公司发布2019年年度和2020年一季度报告，2019年实现营收22.84亿元，同比下降30.37%；归母净利润-2.09亿元，同比下降166.12%；毛利率19.7%，同比增长1.42pct。公司2020Q1实现营收4.16亿元，同比下降36.40%；归母净利润3290万元，同比下降48.66%。

　　投资要点:

　　补贴退坡叠加正极价格下跌，营收、净利润双承压：2019年新能源汽车补贴大幅退坡，需求降低，公司正极材料销售量15156.77吨，同比下降1.63%。此外，正极材料价格也大幅下跌，目前全国钴酸锂均价21万元/吨，同比下降近30%；NCM523均价12.2万元/吨，同比下降17%，销售量和产品价格下滑致使公司2019年营收下降超过30%。净利润方面，公司计提比克电池2.65亿坏账准备和中鼎2.9亿商誉减值，导致归母净利润出现2.09亿亏损。

　　产品面向高端，毛利率依然坚挺：目前公司二代NCM811产品已经实现了量产并且开始第三代811产品的研发，由于产品质量得到业内广泛的认可，公司产品售价较为坚挺，价格下降幅度29.56%，低于原材料端的33.14%，因此公司毛利率相较去年出现提升，其中三元材料上升1pct，达到17.35%，钴酸锂大幅提升10.07pct，达到19.01%。

　　新能源汽车产业向好，产能加速释放，未来可期：为应对海内外疫情的影响，政策端开始释放利好，如国常会对新能源汽车购置补贴和免购置税政策延长两年。预计随着疫情拐点的到来，行业将迎来新的发展契机。在此背景下，公司新产能加速释放，目前海门三期8000吨产能已进入客户认证阶段，常州10000吨产能预计2020年下半年投产。根据公司此前的规划，2023年之前将在常州建成5万吨产能，远期规划产能达10万吨，公司产能的快速扩张有望提升市场份额，未来可期。

　　盈利预测与投资建议：预计20-22年公司EPS分别为0.60、0.93、1.22元/股；当前股价对应PE分别为39.7/25.8/19.7倍。考虑公司是正极材料的龙头，高镍三元产品在业内受到广泛认可，维持增持评级。

　　风险因素：海外疫情扩张；产业政策不及预期；原材料价格波动