公司此次发行 A 股2000 万股,发行后总股本为8000 万股。公司第一大股东持股矿冶总院,占发行后总股本30.95%,实际控制人为国资委。
    公司主营锂电池用正极材料,90%以上的收入与毛利来自于钴酸锂的生产销售。拥有钴酸锂产能3900 吨/年,多元材料产能200 吨/年,锰酸锂产能300 吨/年,2009 年在市场占有率达到10.40%,是中国第一、世界第三大锂电池正极材料专业供应商。
    受益锂电池快速发展,新能源领域应用前景看好。公司主要产品应用于小锂电,是便携式电子产品市场主流二次电池产品,未来需求稳定增长。而公司重点发展的多元材料和锰酸锂有望在新能源领域取得突破,未来随着新能源汽车商业化而爆发性增长。预计2009-2018 年正极材料需求复合增长将达到22.86%。
    公司市场覆盖面最广。公司钴酸锂产品已经通过了世界6 大锂电池厂商中的5 家认证,客户锂电出货量全球占比达到62%,是业内市场覆盖面最广的公司。由于获得大厂商认证时间长,质量、技术要求高,将形成一定的市场壁垒。
    研发实力强,关键技术业内罕有。公司技术领先,研发实力雄厚,拥有9 项专利技术、5 项申请中的专利和8项非专利技术,而且背靠大股东,拥有丰富的潜在研发资源。此外,公司是业内为数不多同时拥有前驱体制备技术和火法烧结工艺技术两段关键技术的多元材料供应商,该领域技术完备性最强。
    募投项目分析。本次募集资金用于3900 万吨/年正极材料产能项目,预计项目建设期9 个月,2010 年年底达产,实现产能翻番。我们预计项目达产后,将新增收入4.65亿元,新增净利润3885 万元。
    盈利预测及估值。我们预计公司2010-2011年全面摊薄后每股收益为0.78元、1.45元,目前创业版化工企业(主要是新材料)2010年市盈率在55-70倍之间,综合考虑公司新能源概念和行业龙头地位,我们认为应该给予二级市场60-65倍市盈率,合理价格在46.8-50.7元。
    风险提示。出口退税政策变化的风险:新能源技术路线变化风险。