事件
公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司营收22.84亿元,同比减少30.37%;亏损2.09亿元。2020年一季度营收4.16亿元,同比减少36.4%;盈利0.33亿元,同比减少48.66%。
投资要点
年报业绩与此前业绩快报披露基本一致。2019年公司的亏损主要由坏账损失(2.81亿元)和商誉等资产减值损失(2.94亿元)导致。
2019年公司经营总体较为稳健。从出货量看,2019年公司锂电材料销量1.52万吨,较2018年1.55万吨销量减少1.94%;从产能利用率看,2019年锂电材料业务产能利用率94.2%,产销率超过100%,维持高位;从毛利率看,2019年多元材料毛利率同比增长1.00个百分点至17.35%,钴酸锂业务毛利率同比增长10.07个百分点至19.01%。
海门三期有望贡献产能增量。据中国化学与物理行业协会统计数据,2020年一季度5系、6系、8系三元正极材料大致均价分别为12.5万元/吨、15万元/吨、18万元/吨,结合公司披露的营收数据,我们判断,一季度公司出货0.3万吨左右。此外,根据公司一季报披露的固定资产和在建工程数据,海门三期产能基本已经转固,有望于2020年贡献实际产能。
盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.93亿元、3.60亿元和4.25亿元,对应当前股本下EPS为0.44元、0.82元和0.97元,对应2020.4.17收盘价56.05倍、30.08倍和25.50倍P/E。维持“推荐”评级。
风险提示:行业发展、客户需求或不达预期;产能释放进度或不达预期;COVID-19在全球蔓延趋势及对经济活动的影响,或偏离预期。