本报告导读:
公司发布2020年中报,得益于海外客户的放量,Q2销量逆势提升,展望三季度,海外客户继续放量,公司出货量继续加速,成为细分领域增速最快的公司。
投资要点:
维持盈利预测,提高目标价,维持增持评级。公司上半年实现归母利润1.46亿元,下滑3%。上半年,行业景气度较差,公司Q2销量实现增长,表现亮眼。我们维持2020-2022年盈利预测EPS为0.8、1.03、1.38元,参考行业2021年平均估值50倍,给予公司2021年50倍估值,对应目标价为51.5元(+16.91),维持增持评级。
正极销量逆势增长。2020年Q1、Q2公司正极出货量分别为3100吨、5100吨,同比增长-23%、13%,上半年行业景气度较差,公司得益于海外客户尤其是SK的放量,Q2正极出货实现了逆势增长,实属不易。展望三季度,公司目前产能基本满产,每月正极出货量接近2000+吨,Q3正极出货量预计可达7000吨以上,同比增长95%以上,是新能源汽车板块,增速最快的细分领域。
海外客户占比快速提升是主要原因。目前公司最大的客户是SK,也是SK最主力供应商,主要供应的是韩国、欧洲工厂,上半年公司三元正极材料一共实现销量7700吨,其中海外销售约为4100吨,海外占比高达53%,海外的增长成为公司放量的主要原因。
吨利润有所波动。Q1、Q2公司归母利润分别为0.33、1.13亿元,扣非利润为0.46亿元、0.67亿元,二季度扣非利润显著好转,其中中鼎高科利润为0.01、0.15亿元,进而推算公司Q1、Q2正极吨利润为1.45万元、1.02万元,二季度有所下滑。
风险提示:正极销量不及预期