核心观点

　　凭借海外市场的迅速放量，公司上半年正极材料产销量实现逆势增长， 二季度单季净利润创历史最高水平。 公司正极材料盈利水平保持行业领先，上调公司2020 年归母净利润预测至 3.56 亿元， 维持公司“买入”评级。

　　二季度利润大增，单季度净利润创历史最高水平。 2020 年上半年，公司实现营业收入 10.9 亿元，同比下降 18.6%，归母净利润 1.46 亿元，同比下降 3.32%，扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比下降 10.13%，经营活动现金流 1.83 亿元，同比增长 71.28%。 其中二季度单季实现营收 6.75 亿元，归母净利润 1.13 亿元，环比分别增长 62.26%、 242.4%，同比分别下滑 1.6%、 增长 29.9%。

　　海外市场快速放量， 上半年正极材料产销量逆势增长。 2020 年上半年，公司正极材料产量为 8881.4 吨，其中多元材料为 7717.4 吨，钴酸锂为 1164 吨。 正极材料业务境外营收达到 5.02 亿元，同比增长 71.55%， 境外业务营收占比高达48.5%。 上半年公司正极材料海外销量达到 4142.7 吨，是国内正极材料出口量最大的公司， 已成为海外某主要动力电池企业的全球第一大供应商。在上半年国内需求大幅下滑的背景下，海外市场的快速放量以及国内客户优化确保公司产能利用率保持较高水平，销量实现逆势增长。

　　正极材料业务盈利能力保持领先。 2020 年上半年公司正极材料业务毛利率为17.3%，其中多元材料毛利率为 18.1%，同比增加 2.7 个百分点，钴酸锂毛利率为 13.5%，同比下降 6.1 个百分点。公司多元材料单吨毛利高达 2.1 万元/吨，正极材料业务整体单吨净利达到 1.2 万元/吨，在国内正极材料行业中处于显著领先地位，公司优质的产品品质和客户结构带来领先行业的盈利水平。核心观点凭借海外市场的迅速放量，公司上半年正极材料产销量实现逆势增长， 二季度单季净利润创历史最高水平。 公司正极材料盈利水平保持行业领先，上调公司2020 年归母净利润预测至 3.56 亿元， 维持公司“买入”评级。

　　二季度利润大增，单季度净利润创历史最高水平。 2020 年上半年，公司实现营业收入 10.9 亿元，同比下降 18.6%，归母净利润 1.46 亿元，同比下降 3.32%，扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比下降 10.13%，经营活动现金流 1.83 亿元，同比增长 71.28%。 其中二季度单季实现营收 6.75 亿元，归母净利润 1.13 亿元，环比分别增长 62.26%、 242.4%，同比分别下滑 1.6%、 增长 29.9%。

　　海外市场快速放量， 上半年正极材料产销量逆势增长。 2020 年上半年，公司正极材料产量为 8881.4 吨，其中多元材料为 7717.4 吨，钴酸锂为 1164 吨。 正极材料业务境外营收达到 5.02 亿元，同比增长 71.55%， 境外业务营收占比高达48.5%。 上半年公司正极材料海外销量达到 4142.7 吨，是国内正极材料出口量最大的公司， 已成为海外某主要动力电池企业的全球第一大供应商。在上半年国内需求大幅下滑的背景下，海外市场的快速放量以及国内客户优化确保公司产能利用率保持较高水平，销量实现逆势增长。

　　正极材料业务盈利能力保持领先。 2020 年上半年公司正极材料业务毛利率为17.3%，其中多元材料毛利率为 18.1%，同比增加 2.7 个百分点，钴酸锂毛利率为 13.5%，同比下降 6.1 个百分点。公司多元材料单吨毛利高达 2.1 万元/吨，正极材料业务整体单吨净利达到 1.2 万元/吨，在国内正极材料行业中处于显著领先地位，公司优质的产品品质和客户结构带来领先行业的盈利水平。

　　智能装备业务盈利能力恢复。 2020 年上半年，公司智能装备业务实现营收 0.56亿元，同比下滑 18.2%，实现净利润 0.16 亿元，同比下滑 10.5%。毛利率达到52.4%，较 2019 年同期增加 5.6 个百分点，产能利用率高达 92.4%。公司智能装备业务走出经营低谷，随着应用市场的拓展，未来有望贡献稳定业绩。

　　风险因素： 海外客户需求增长不及预期，原材料价格波动的风险，行业竞争加剧的风险。

　　投资建议： 海外市场放量，公司正极材料产销量实现逆势增长，优质的产品和客户结构保障公司盈利水平行业领先。 考虑到公司海外客户销量超预期增长，上调公司 2020-2022 年归母净利润预测为 3.56/5.24/5.88 亿元（原预测为2.75/4.02/4.94 亿元），对应 2020-2022 年 EPS 预测 0.81/1.20/1.35 元/股，当前股价对应 P