投资要点

　　事项：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入10.9亿元，同比降低18.6%，归母净利润1.5亿元，同比降低3.3%；公司业绩符合我们预期。

　　平安观点：

　　经营稳中向好，二季度环比显著改善：20年上半年公司实现营业收入10.9亿元，同比降低18.6%，归母净利润1.5亿元，同比降低3.3%，扣非后净利润1.1亿元，同比降低10.1%。分季度来看，一季度由于疫情影响，开工和货运不畅，当季营收下滑超30%，Q2以来，公司生产经营稳步恢复，单季营收6.7亿元，已恢复到去年同期水平，环比增长超过50%，经营态势持续向好。上半年公司锂电材料业务营收10.3亿元，同比下滑19%，毛利率17.3%，同比提升近0.5pct，其中多元材料/钴酸锂业务营收分别为8.3/2.0亿元，同比下降21%/8%,毛利率18.1%/13.5%，同比提升2.7/-6.1pct。上半年公司锂电材料产能达1万吨，产量接近9千吨，产能利用率接近90%，在疫情下行业开工率普遍承压，公司则在逆势下继续稳健前行。

　　海外市场销量成倍增长，出口占比接近50%：海外市场的突破放量是上半年公司实现逆势增长的关键，上半年公司海外销售超5亿元，同比增长67.6%，实现海外销量4143吨，其中多元材料4095吨。上半年公司出口额占比达46%，相较2019年24%的占比有近翻倍增长。公司已成为国内出口动力锂电正极材料数量最多的公司，并成为海外某著名动力电池企业的全球第一大供应商。海外业务的放量，是动力电池板块的成长主线之一，目前欧洲市场的电动化进程不断提速，正成为中国之后的又一百万级市场。依托产品和品牌优势，先期切入海外头部电池企业供应链，实现一线车企放量车型的配套绑定，一方面有利于强化在国际市场的品牌效应，另一方面也利于积聚更多的先发优势。受益于国际销量的增加，公司经营性活动现金流情况进一步向好，上半年经营性现金流净额达1.8亿元。

　　引领高镍技术升级，加快推进新产能建设：报告期内，公司完成专利申请6项，并获得专利授权9项，参与制订10项标准，公司聚焦国内外高端客户需求，突破多项高镍多元正极材料关键技术，为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，第三代高镍NCM811产品研发工作再次取得重大突破，单晶型NCM811产品通过采用高度单晶化及其特殊改性技术，产品循环寿命延长，且有效解决了高镍材料产气问题，大幅提高了高镍正极材料的稳定性和安全性。公司还成功开发出一款单晶高电压多元6系产品，获得众多国际和国内客户的高度评价。固态电池方面，公司第二代固态锂电材料研发工作取得重要进展，材料的导电率、比容量均实现大幅提升，循环性能优良。

　　产能方面，随着下游动力电池需求增长确定性的趋强，公司产能投建步伐逐步加快。报告期内，江苏当升三期工程8,000吨产能完成工程建设和工艺调试，顺利通过国内外大客户认证，并实现大批量出货，目前保持较高的产能利用率。同时，为满足持续增长的产能需求，公司加快推动常州锂电新材料产业基地新产能的建设工作，常州一期工程第一阶段已经完成生产厂房施工、生产线安装工作，目前正在进行产线调试和产品试制工作。到2020年年底，公司总产能规模有望实现翻番，接近4万吨水平，将有效满足国内外客户不断增长的订单需求，强化与战略客户的合作深度。

　　智能装备业务加大新品开发力度：报告期内，公司智能装备业务实现营收0.53亿元，同比下滑10%，毛利率51.6%，同比提升5.9pct。中鼎高科加快新品开发，成功研发出大工位、大宽幅多种类型的圆刀模切机，并实现稳定销售；自主开发完成可应用于新能源材料制造行业的视觉检测系统和自动化设备，使公司锂电正极材料和智能装备两大板块形成有机结合，并将业务范围延展到军工、医药等多个领域。

　　盈利预测与投资建议：我们维持公司20~22年归母净利润预测为3.36/4.55/5.75亿元，对应8月26日收盘价PE分别为49.5/36.5/28.9倍；看好公司在正极材料领域的引领和进阶，有望深度受益于全球电动化浪潮，维持“强烈推荐“评级。

　　风险提示：1）全球疫情扩散短期内得不到有效应对的风险，会对电动车和数码消费需求形成压制；2）客户拓展不及预期风险，公司主要竞争对手均快速扩建高镍三元产能，影响公司客户开拓及市场份额；3）原材料价格波动风险，金属钴价格下行将影响公司产品定价和收入增速；4）技术路线及安全风险，若整车安全事故频发导致产业变更技术路线，将影响公司技术路线及前期投资回收。