投资要点

　　事件：当升科技发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入10.90亿元，同比下滑18.61%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑3.32%，按最新总股本计，实现每股收益0.33元，每股经营性净现金流0.42元。其中2020Q2单季度实现营业收入6.75亿元，同比下滑1.66%，环比增长62.21%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长30.08%，环比增长243.98%。

　　维持“审慎增持”评级。受疫情冲击正极材料和智能装备需求以及三元材料价格下跌影响，公司2020H1营收与净利润同比下滑。2020Q2以来，随着国内复工复产推进以及海外销量增加，公司单季度收入与净利润环比大幅改善。目前公司当升三期8000吨新产能已通过客户验证，并大批量出货，驱动公司竞争力提升。

　　当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力三元材料，受益国内与海外新能源汽车需求增长带动电池需求提升，三元正极材料市场需求向好。未来随着公司江苏三期、常州基地高镍三元材料新产能投产放量，公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外，公司是国内首家将三元材料应用于国际储能市场的企业，其储能用三元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中，预计将成为公司新的业绩增长点。以最新股本计，我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.78、1.00、1.24元的盈利预测，维持"审慎增持"的投资评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，新项目投产不及预期风险。