事件:
8月26日,公司披露2020半年报。上半年实现营收10.90亿元,同比-18.61%;归母净利润1.46亿元,同比-3.32%;毛利率16.11%,同比+2.90pct;期间费用0.84亿元,同比-18.57%;经营活动现金流量净额1.83亿元。Q2实现收入6.75亿元,同比-1.66%;归母净利润1.13亿元,同比+30.08%;毛利率20.26%,同比+5.30pct。
投资要点:
正极材料扬帆出海,国内收入回升可期:上半年我国动力电池装机量17.5GWh,同比下降42%。在国内动电市场需求疲软的情况下,上半年公司抓住海外市场机会,实现海外订单高增长。公司的主营锂电材料业务中,国内收入5.33亿元,同比-45.97%,毛利率17.46%,同比-0.29pct;海外收入5.02亿元,同比+71.55%,毛利率17.13%,同比+3.38pct,其中,多元正极材料销售收入占比超97%。随着疫情逐步得到控制,国内动电市场需求逐步回升。7月我国动电装机量同环比上升6.8%。下半年公司国内订单回升确定性高,收入反弹可期。
高镍研发再获突破,产能有望翻番释放:公司深耕正极材料多年,上半年公司成功研制第二代高镍NCM811配套前驱体,提升比容量和稳定性。此外,第三代高镍NCM811取得重大突破,有望继续提升电池稳定性、解决电车续航焦虑。产能方面,报告期内江苏当升三期8000吨产能建设调试完成,成功投产,常州基地一期也已建设完毕进入调试环节。年底公司总产能有望翻番,为国内外订单提供保障。
控费能力强,利空已出清:上半年公司期间费用率为7.70%,与去年同期持平。比克公司应收账款坏账与中鼎高科商誉减值已全部计提。下半年公司轻装上阵,预计业绩稳步提升。
盈利预测与投资建议:我们认为下半年动力电池市场将逐渐恢复,预计公司20-22年实现净利润2.82/4.48/5.68亿元,EPS分别为0.64/1.03/1.30元/股,基于公司在高端三元材料的龙头地位,我们维持增持评级。
风险因素:上游原材料价格波动,新能源车销量不及预期,新产能投产进度不及预期。