公司动态事项

　　公司发布2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业收入10.90亿元，同比下滑18.61%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑3.32%；扣非后净利润1.13亿元，同比下滑10.13%。

　　事项点评

　　Q2业绩环比显著回暖，盈利能力提升

　　二季度公司经营情况显著好转。2020Q2公司营业收入6.75亿元，同比下滑1.66%，环比增长62.21%；净利润1.13亿元，同比增长30%，环比增长244%；扣非后净利润0.80亿元，环比增长74%。Q2公司整体毛利率20.05%，同比提升0.65个百分点，环比提升2.51个百分点。

　　正极产能利用率高位维持，海外出货高速增长

　　2020年上半年，公司锂电材料产量8881.41吨，其中多元材料产量7717.37吨，钴酸锂材料产量1164.04吨。锂电正极整体产能利用率88.8%。公司上半年锂电材料业务实现销售收入10.35亿元，同比下滑19.09%，其中多元正极材料收入8.28亿元，同比下滑20.81%。钴酸锂材料收入2.02亿元，同比下滑7.67%。锂电材料业务整体毛利率17.30%，同比提升0.47个百分点，其中多元材料毛利率18.06%，同比提升2.69个百分点；钴酸锂毛利率13.46%，同比下滑6.09%个百分点，主要系钴酸锂产品价格上半年下滑较大。上半年公司锂电材料海外出货高速增长，其中多元材料海外销量4095吨，钴酸锂销量47.68吨，实现合计销售收入5.02亿元，同比大幅增长71.55%，主要来自于SKI、LG等主流客户。

　　金坛新产能投产在即，智能装备业务稳定贡献

　　随着江苏当升基地的逐步投产，公司现有锂电正极材料产能约2.4万吨。公司常州金坛基地的筹建工作稳步推进，远期规划10万吨，预计今年四季度第一批投产约2万吨，届时公司有望形成4.4万吨锂电正极材料产能。公司以销定产，产能利用率一直位于高位，随着新增产能的释放，公司正极材料业务有望迎来高增。公司智能装备业务实现收入0.56亿元，同比下滑8.65%，业务毛利率52.43%，同比提升5.56个百分点，主要系中鼎高科上半年产品开发取得进展，并将业务范围延展到军工、医药等多个领域。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2020年、2021年、2022年营业收入分别为28.71亿元、47.96亿元和60.33亿元，增速分别为25.68%、67.07%和25.78%；归属于母公司股东净利润分别为3.58亿元、5.04亿元和6.02亿元，增速分别为271.10%、41.03%和19.41%；全面摊薄每股EPS分别为0.82元、1.16元和1.38元，对应PE为49.49倍、35.09倍和29.39倍。未来六个月内，我们维持公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　动力电池市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动，公司新产能投放进度不及预期。