投资要点

　　事件：当升科技发布2020年中报，2020H1实现营收10.9亿元，同比减少19%；实现归母净利润1.5亿元，同比减少3%；扣非归母净利润1.1亿元，同比减少10%；毛利率19.1%,同比增加0.9pct。其中Q2实现营收6.8亿元，同环比分别-2%、+62%；实现归母净利润1.1亿元，同环比分别增长30%、244%；扣非归母净利润0.7亿元，同环比分别-12%、48%；毛利率20.1%，同环比分别增长0.6pct、2.5pct。

　　锂电材料海外占比逆势攀升，智能制备毛利率上行：2020H1公司锂电材料合计实现营收10.3亿元，同比减少19%，其中海外销售5.0亿元，同比增长67%，占比逆势攀升。2020H1锂电材料产量8881吨，其中多元材料产量7717吨，毛利率18.1%，同比增加2.7pct；钴酸锂产量1164吨，毛利率13.5%，同比增加6.1pct。智能装备业务，实现营收0.53亿元，同比减少10%，毛利率51.6%，同比上升5.91%，中鼎高科实现净利润1605万元。上半年中鼎自主开发完成可应用于新能源材料制造行业的视觉检测系统和自动化设备，使锂电材料和智能装备形成有机结合。

　　常州产能释放，年底产能有望达4.4万吨/年：公司上半年有效产能约2.4万吨/年，常州5万吨锂电新材料产业基地持续推进，一期工程第一阶段已处于产线调试和产品试制阶段，预计四季度和四季度末分别释放1万吨产能，预计2020年底公司正极材料总产能达4.4万吨/年。

　　拟实施股权激励计划，彰显管理层信心：公司上半年启动第二期管理层和核心骨干股权增持计划，从二级市场直接增持公司股票，并锁定12个月，合计出资7268万元。本次股权增持计划充分彰显公司管理层和核心骨干对公司未来发展的信心。

　　投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3亿元、5.0亿元、6.3亿元，相当于2020年50倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；吨毛利下滑超预期。