新能源车下半年环比将大增，乘用车增速高、持续性强

　　1～6月新能源汽车产量与销量分别为21.2万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%，增速下滑较大。但我们判断下半年新能源汽车产量环比会有大幅增长，预计今年产量仍可以达到约71.9万辆，同比增长约34.61%。但上半年新能源乘用车增速最高，占比大幅提高，1~6月份累计销量达15.83万辆，同比增长31.4%，预计下半年仍然会维持较高增速，全年达50万辆。

　　受益于新能源乘用车持续高增长，高镍三元需求大幅增长

　　三元电池是实现2020年功率密度目标最为可行的技术路线，新补贴政策的提出更加促进了对高能量密度的高镍三元电池的需求。目前动力电池领域三元占比已从2016年的22%提高至2017Q1的40%。未来随着新能源乘用车的高增长，其占比将继续大幅提高。

　　公司是掌握高镍三元核心科技的行业龙头

　　公司是国内首家产品出口韩国（2005）和日本（2009）的锂电正极材料公司，技术实力雄厚。NCM622技术壁垒较高，公司是国内第一家开发成功并量产车用动力NCM622且有配套车型的厂商；NCM811也已经在中试阶段，并计划2018年开建1.8万吨NCM811/NCA产能，配套增发募资计划正在快速推进。

　　锂钴价格持续上涨推高公司毛利率

　　原材料价格占三元正极成本的七成以上，因此三元正极价格主要由锂钴价格决定。经测算我们认为未来锂钴供需将持续紧张，锂钴价格持续看涨，继而将推高公司毛利率。

　　智能装备业务持续稳步增长

　　公司2015年并购中鼎高科从而进入智能装备领域，其精密旋转模切设备技术领先、应用广泛。已顺利完成15和16年业绩承诺3700和4300万元，实际实现净利润3907万元和4619万元。预计2017年也将超额完成利润承诺4900万元，增厚公司业绩。

　　预计公司2017～19年的EPS分别为0.53、0.68、0.87元，对应PE分别为49、38、29倍，维持“买入”评级，目标价30.74元。

       风险提示

　　1)新能源乘用车销量不及预期；

　　2)锂钴价格上涨不及预期；

　　3)智能装备业务不及预期。