投资要点
事件:4月25日,高新兴发布2017年报与2018年一季报,2017年实现营业收入22.37亿元,同比增长70.1%;营业利润4.48亿元,同比增长58.8%;归母净利润4.08亿元,同比增长29%,符合预期。并表中兴物联后,2018Q1实现营收8.02亿元,同比增长201%,归母净利润1.21亿元,同比增长70%,其中中兴物联并表增量超市场预期。
2017年度收入高增长的核心原因是:解决方案业务实现营收13.51亿元,同比增长228%,营收占比达60.4%。净利润增长率低于收入增长率的核心原因:①低毛利率解决方案业务增长更快,营收占比从33%提升了60.4%,同时业务毛利率下滑3.5个百分点到25%;②营收占比34%的物联网终端业务毛利率下滑1.3个百分点到52%;上述业务营收结构变化与毛利率下滑使得公司综合毛利率下滑8.9个百分点至36%。
我们认为公司2018年业绩有望保持快速增长:①中兴物联2018年实现完全并表,受益车联网终端放量,业绩有望大幅超对赌;②2017年公司新增合同额总计35.64亿元保障公司解决方案业务未来稳定增长;③毛利率下滑趋势有望扭转:高毛利物联网终端业务营收占比有望从34%提升至接近50%;解决方案业务中自主研发技术和产品应用占比提升改善业务毛利率。
风险提示:收购标的业务整合不及预期以及商誉风险;物联网行业竞争加剧,模组与终端产品价格下降;智慧城市建设进度不及预期。