投资要点

　　事项：

　　公司发布2018年上半年业绩报告。2018年H1，公司实现：营业收入14.0亿元，同比增长68.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长31.1%。

　　平安观点：

　　营收规模快速增长，经营质量稳步提升：上半年公司营收规模同比增速达到了68.7%，主要驱动力来自于通信行业和交通行业收入的快速增长。受益于公安行业毛利率提升，在通信行业和交通行业毛利率同比下降的背景下，公司毛利率达到了39.1%，同比提升0.9个百分点。由于Q1研发费用的提升，上半年公司的净利润率有所下降，但是Q2环比Q1提升6.4个百分点，并且高出去年同期近0.4个百分点，有向好态势。我们认为，公司的经营质量也在稳步提升。

　　行业发展进入快车道，物联网产品有望步入收获期：在政策驱动和产业链逐步成熟完善等多方面因素的带动下，公司的产品应用范围开始扩大。在农业物联网领域，公司与京东公司签订深度合作协议；在车联网领域，公司与吉利公司深度合作，产品已经实现批量发货；在汽车电子标识领域，公司拥有全套技术和产品，中标了4个城市的试点工程项目。上半年，物联网产品收入实现了快速增长，占比达到了50%以上。我们认为，公司的物联网产品有望步入收获期。

　　长期应收款增速较高，但不影响公司长期发展：公司在交通行业和公安行业会采用BT模式来参与一些项目，因此今年上半年长期应收款增量规模达到了4亿元以上。由于这些项目主要客户均为政府，我们认为长期应收款成为坏账的概率较小。长远来看，我们认为不会影响公司发展。

　　投资建议：我们对公司未来发展持乐观态度，并维持之前的业绩预测。2018年-2020年，公司归母净利润分别约为：5.7亿元、7.6亿元和10.7亿元。对应EPS分别为：0.32元、0.43元和0.61元。维持“推荐”评级和8.75元的6个月目标价。

　　风险提示：1、政府部门预算执行不及预期使得公司经营业绩增长不及预期：公司在交通行业和公安行业的主要客户均为政府部门，若是政府部门预算执行不及预期将使得公司的营业收入增长不及预期；2、电子车牌行业市场规模增长不及预期使得公司经营业绩增长不及预期：电子车牌行业市场属于一个新兴市场，目前正处于推广期，若是推广进度不及预期，会使得整个市场规模增长不及预期，从而使得公司经营业绩增长不及预期；3、行业出现激烈的价格战使得公司经营业绩增长不及预期：公司在交通行业和公安行业的主要客户均为政府部门，市场竞争较为激烈，若是有供应商为获得更多的份额，而采用较低的价格进行市场拓展，会带动公司进一步下调产品价格，使得公司毛利率下降幅度超出我们的预期，从而使得公司经营业绩增长不及预期。