投资要点：

　　上半年营收增长符合预期，物联网连接能力显著增强。公司于8月29日公布2018年半年报，报告期内实现营业收入14.01亿元（YoY+68.67%），归母净利润2.51亿元（YoY+31.09%），业绩增长符合预期。上半年业绩增长较快的主要原因为高新兴物联的并表使物联网连接、终端及应用业务收入增长近1倍，显著增厚业绩。在费用控制方面，公司销售费用保持正常增长，由于研发支出的大幅增加导致管理费用同比增长129%。

　　物联网市场空间巨大，垂直领域机会众多。根据工信部数据统计，我国物联网产业规模从2009年的1700亿元跃升到2016年的9300亿元，预计到2020年整体规模将会超过1.5万亿元，复合增长率超过25%。其中在智慧城市领域已经形成了政府出资，运营商从企业购买模组、终端和系统集成服务来进行建设的商业闭环，即G2B2B的模式；而在车联网领域，根据赛迪顾问预测到2020年智能网联汽车销量将会超过1500万辆，车联网产品市场可达千亿级别，市场潜力巨大。

　　坚持“网端”先行，打造物联网模组领导企业。爱立信预测，到2020年物联网连接规模可达193亿部，连接数的爆发也将带动物联网模组的需求高速增长。2017年公司收购国内物联网模组领先厂商高新兴物联（原中兴物联），强势切入物联网连接领域。高新兴物联已形成2G/3G/4G/NB-IoT/车规级全谱系产品系列，2018年上半年收入达到5.21亿元，实现净利润0.64亿元。2018年中国联通开启300万片NB-IoT模组招标，高新兴物联成功跻身无线通信模组合格供应商名单，下半年有望进一步释放业绩。

　　聚焦物联网核心应用，卡位大交通垂直行业。公司逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局：子公司中兴智联专注汽车电子标识应用，于今年7月，继无锡、深圳、北京项目后又成功中标天津市汽车电子标识试点工程，是暨国家标准正式实施后的首个城市级的国家试点项目；公司抓住大安防、智慧城市等项目机遇，打造立体云防系统产品，今年向市场推出结合综治立体云防等产品及应用的雪亮工程解决方案，获得重庆涪陵、赤峰等城市项目订单。

　　风险因素：物联网模组、终端业务发展不及预期；运营商模组招标不及预期；海外终端销售受贸易摩擦影响而减缓。

　　盈利预测和投资评级。考虑到公司物联网模组业务发展较快，以及公司持续获取智慧城市项目订单，强烈看好下半年公司业绩继续保持快速增长。我们上调了2018~2020年EPS预测至0.38/0.49/0.64元（原预测0.35/0.44/0.58元），对应PE20/16/12倍，维持“买入”评级。