报告摘要：

　　公司超前布局物联网，战略聚焦物联网场景中车联网、公共安全。公司成功转型智慧城市后制定物联网长期战略，公司先后收购讯美电子、创联电子、国脉科技，在物联网产业版块内持续布局。

　　车联网是提升汽车产业链价值的主要途径，具有千亿级市场空间，现阶段主要痛点在于连接入网。在目前汽车销量逐渐低迷的形式下，智能网联汽车是传统汽车量价齐升主要途径。现阶段自动驾驶、5G技术精进以及政策不断加持的背景下，车联网将迎来千亿市场空间，车联网应用初期，主要需要解决的痛点是车辆联网和对路测基础设施通过4/5G技术积累大数据。

　　2016年公司收购中兴智联，中兴智联打入车联网领域，直击行业痛点，物联和智联公司分别实现“车与人”“车与路”通信，把握车联网大数据入口。预计未来公司物联网板块贡献公司40%收入，车联网占据其中40%份额。

　　V2P场景：公司推出车联网终端4G车规级通信模块、T-BOX、OBD、UBI等产品，积累国内外优质客户。高新兴物联推出车载应用端的差异化产品。在国际市场与AT&T、T-Mobile、TSP厂商实现合作；国内市场公司已经与吉利展开深度合作，并进入尼桑、比亚迪、奔驰等其他车企认证通道。

　　V2I场景：公司推出超高频RFID电子车牌与配套读写单元，布局车联网感知层。智联已参与无锡、深圳、北京、天津、重庆五个汽车电子标识国家试点项目，预计未来电子车牌市场空间接近244亿规模，助推车联网业绩。

　　公司围绕执法规范化主题，推出符合公安标准警务终端产品，保护执法人和当事人的合法权益。目前公司介入深圳、上海200家派出所的公安执法警务终端配备改造，预计未来该业务将占据公司20%以上收入。

　　我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为38.85/56.30/78.90亿，归属母净利润分别为5.97/8.42/11.03亿，每股收益0.34/0.48/0.63元，对应PE分别为18X、13X、10X。维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）车联网发展不及预期2）市场竞争激烈毛利率下滑风险