一、事件概述

　　2月28日，公司发布2019年业绩快报，实现营业收入22.00亿元，同比增加55.87%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长59.00%。

　　二、分析与判断

　　业绩持续高增长，Q4业绩大幅提升

　　2019年全年，公司实现营业收入22.00亿元，同比增加55.87%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长59%，接近预告上限。业绩增长主要原因为报告期内军品业务订单持续增长。单季度来看，Q4实现营收10.19亿元，同比增加76.30%；实现归母净利润1.24亿元，同比增加73.34%，四季度营收和归母净利润增速环比大幅提升。

　　军工电子为核心业务，未来有望持续快速增长

　　军工电子业务已成为公司第一大板块，主要包括微波电路与组件和半导体器件，如微波二极管和晶体三极管，微波单片、混合集成电路等。公司披露与中电科某所签订阵列天线T/R组件订购合同，金额为8500万元，占去年营收的6%。随着军费里国防信息化领域的支出不断提升，且“十三五”末期军品订单有望实现突破，公司军工板块将继续保持高速增长。

　　舰船板块屡获订单，恢复性增长可期

　　2019年7月17日，公司披露中标总金额为8800万元的5艘沿海30米级巡逻船项目，占公司2018年度营业收入的6.24%，对于2019年度和2020年度营收产生积极影响。2019年5月6日，公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告，拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320万美元，预计意向订单总额为18480万美元（约合人民币12.4亿元）。2019年以来，公司屡获舰船订单，公司已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一。随着造船领域产能过剩问题的逐步消除，我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。

　　布局民用5G领域，市场前景开阔

　　公司将功放作为重点研发方向，2018年开始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时，公司与多家高校进行5G技术合作研究，并与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展。2019年作为5G元年，行业发展迅速，随着近期工信部与中央政治局相继召开关于加快5G建设会议，公司产品有望获得广阔市场空间。

　　实施股权激励，看好公司长期发展

　　2020年1月15日，公司发布2020年股票期权和限制性股票激励计划，拟向133名高级管理人员、核心技术（业务）人员等授予合计5195万份权益，其中4895万份股票期权和300万股限制性股票，期权行权价格为7.84元、限制性股票价格为3.92元/股。公司利益与核心员工利益捆绑，有利于公司长远发展。

　　三、投资建议

　　公司军工电子领域实现突破，原有船艇板块未来仍有成长空间，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2021年EPS分别为0.34和0.44元，对应PE为40X和30X，可比公司平均估值50X，给予“推荐”评级。

　　四、风险提示

　　1、造船去产能进度缓慢；2、产品研发进度不及预期；3、军品订单存波动性风险