集成电路为核心竞争力,全面走向整体解决方案:公司在集成电路设计领域具有丰富的经验和技术积累,提早布局PLC电力载波芯片以外的新兴领域研发,已经具备在自来水、煤气、热力等公用事业计量以及工业控制、智能家居、安防监控、物联网(无线传感网)等新兴市场领域拓展的能力。随着这些新兴市场需求的逐步增大,公司未来发展道路将越走越宽。
    “一带一路”最纯正标的之一:公司完成凭借“芯片+产品+解决方案”优势,积极走向海外项目运营,公司海外业务拓展取得积极成果,新型商业模式保障长期稳定成长。在福星晓程加纳项目中,公司提供较高技术水平的产品,并配套融资;加纳政府和国企在几乎没有初始投入的情况下,获得一套完整齐备的现代化智能电网系统,并能够获得降损收益分成;加纳老百姓能够享受更加完善的电力服务,家电损坏率大大降低,提高生活质量,计费方式也更加科学;而福星晓程则能够获得长期稳定收益,并享受较高的毛利率和净利润率。
    我们认为这种新型商业模式实现多赢,后续发展将一马平川,具有在加纳其他地区,以及其他第三世界国家复制的潜力。
    董事长通过定增成为大股东有利公司进一步成长。公司上市时实际控制人为汉川钢丝绳厂,属于财务投资者,解禁后减持基本完成,2013年下半年公司灵魂人物程毅先生成为实际控制人。公司近期公告计划向程毅先生非公开增发不多于1000万股,募集资金25820万元,增发完成后程毅先生股权比例将进一步上升至34.70%,董事长成为大股东后将为公司未来战略发展奠定基础。
    投资建议:公司从芯片往整体解决方案拓展,商业模式创新打开高速成长空间,强烈推荐。公司作为集成电路龙头企业,往下游整体解决方案拓展,敢为天下先,通过新的商业模式创新,迎来业绩拐点,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.46元、2.50元和4.4元。受公司业务模式影响,2015年公司大部分业绩确定性较强,且具有较好的持续成长能力。如果公司海外发展模式能在更多国家复制,或者在集成电路设计领域研发成果能够在新领域转化为成果,则公司发展将更上一个台阶。公司进入高速成长期,我们给予公司买入-A评级,88.50元的第一目标价,对应2015年约35倍市盈率,强烈推荐。
    风险提示:海外项目国家主权风险;单一大客户风险;美元与人民币汇率波动风险;新业务拓展风险等。