受益专网信息化进程,公司业绩快速增长
    公司公布2010年报,全年实现营业收入2.03 亿元,较09 年同期增长40.5%;完成归属于母公司净利润3959 万元,同比快速增长34.3%。其中,公司第四季度业绩增长快于前三季度,实现收入7871 万元,同比上升58%,完成净利润1452 万元,同比增幅高达86.9%。
    公司2010年利润分配方案为每10股转5股,派2元。
    作为专网视频通信领域的领跑者,公司受益于政府及相关行业信息化进程的大力推进,各行业应用需求提升和覆盖范围扩展为公司发展提供了广阔空间。其中,SIAP应用解决方案突破多个省级公安厅,实现了56.7%的收入增长;而面向政府部门的VAS解决方案亦在不断向国防、教育等领域的拓展,营业收入同比增长22.15%
    毛利率稳步提升,期间费用率控制得力
    报告期内,公司整体毛利率较去年同期提升1.7 个百分点至51.2%,其中VAS 解决方案的毛利率提升7.1 个百分点至48.8%,而SIAP 则略有下滑。我们认为,专网视频通讯的行业需求差异将使产品具备定制化特征,从而保证毛利率维持在较高水平。同时,公司全年期间费用率控制得力,同比下降1.1 个百分点,其中,随着收入规模的扩大,管理费用率下降了2.9 个百分点。财务费用率因之前银行贷款增加有所提高,料未来募集资金到位后将好转。销售费用率因市场拓展而提高0.7%。
    深度、广度二维拓展,专网视频通信潜力无限
    随着行业信息化应用的丰富,专网视频通讯成为继语音、数据通讯之后的又一热点,其需求与国家重视公共安全相契合、受到政策推力和需求刚性因素共同推动。在深度上,以公安行业视频通信系统为例,将展开自上而下的推广,从目前的省部级逐步延伸至地市、县、及派出所,从而建成全面覆盖的多层级视频网络,计世资讯预计到2014 年,市场规模将达60 亿元,年复合增速将近40%。
    广度上,受益电子政务工程的推广,政府专网市场将保持20%以上的年增长,此外,国防、能源、金融、交通的需求也将逐步释放。我们认为,专网视频通讯在保障国家安全、提供运营效率等方面有着不可替代的作用,前景值得看好。
    公司未来未来三年复合增速达55.6%,给予“买入”评级
    经测算,未来三年的复合增速将达到55.6%,2011-2012 年EPS 分别为1.40 元和2.17 元,参考PEG 为0.7 倍,给予“买入”评级,目标价56 元。