业绩符合预期。公司前三季度实现11.1亿元,同比增长16.06%;净利润为8752.83万元,同比增长15.92%,符合预期。
    转型提升业务毛利率,加大创新投入和业务拓展致使三费提升。公司整体毛利率比去年同期提升3.9个百分点,公司从项目开发模式到运营服务模式的转型成效显著。同时,我们看到,公司加快了全国的业务拓展和创新业务的投入,从而导致管理费用、销售费用的提升,两者分别同比增长29.34%、32.28%。此外,公司财务费用较去年同期增长40.39%,随着定增的顺利进行,财务费用上升的趋势将得到缓解。
    积极布局创新业务,持续受益医改政策红利。1)分级诊疗:公司在上海市1+1+1分级诊疗以及浙江省全部5个分级诊疗试点案例(绍兴市、宁波市鄞州区、杭州市江干区、台州市三门县、湖州市长兴县)得到了政府以及卫计委的高度肯定,有望在分级诊疗的推进过程中,实现异地复制;2)医保控费:公司医保控费业务让公共医疗资金在80多个城市为人民群众提供更高效的医疗服务。根据公司公告,以某地级市为例,自2014年9月至2015年11月通过公司的事先智能提醒服务,节约的医保基金高达1.12亿元,有效限制了诸多不良就医套费行为。通过实时交互服务节约资金1400余万元,能让医保基金更好的为老百姓服务,得到了国家的全面肯定及推广。
    业务收入尚未充分体现整体布局的潜力。以公司医保控费业务为例,目前其营收仍然以软件收费为主要模式。我们认为,医保控费软件收入将不是行业盈利的重点,其积累的医疗大数据的变现代表了整个产业的演进方向。例如,公司未来大数据分析用于商保的保险产品设计、精准定价、市场和销售拓展等商业保险经营领域,在获得大量数据并进行脱敏处理的基础上,将之进行有针对性、个性化的分析,向保险公司提供保险产品设计,帮助受保客户进行健康管理,通过控费获得收入。
    投资建议:营收增速的放缓和毛利率的提升从侧面验证了公司正处于业务转型期,目前的收入尚未完全体现相关布局的潜力。我们十分看好公司利用前瞻的产业卡位,与行业合作伙伴共同释放医疗大数据红利。预计2016-2017年EPS分别为0.27、0.48元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。
    风险提示:重大资产重组过会风险。