业绩回顾
业绩低于预期
万达信息公布2016年度业绩:营业收入20.75亿元,同比增长11.05%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长3.23%,对应每股盈利0.23元;公司拟每10股派发现金股利0.3元(含税)。同时,公司发布2017年第一季度业绩,营业收入2.76亿元,同比下滑5.45%;归属净利润440万元,同比下滑11.36%。
发展趋势
智慧民生业务毛利率下滑拖累业绩增长,研发投入值得关注。(1)智慧民生毛利率下滑明显,比2015年下降3.98%;销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长24.60%/9.65%/23.91%。(2)研发投入资本化率维持在较高水平。2016年公司研发人员增加617人,研发投入3.81亿元,同比增长10.92%,资本化率高达64.71%。从资产端观察:①开发支出方面,2016年公司对健康云、医疗云、保险云、医药云等项目新增投入2.58亿元,期末余额为2.16亿元;②无形资产方面,2.85亿元的开发支出转化为内部研发的无形资产,另外公司通过自行建造新增无形资产0.42亿元;③存货方面,2016年末开发成本高达7.15亿元,同比增长47.73%。(3)外延收购的企业均实现业绩预期,以上海复高、宁波金唐为代表的医疗健康业务的利润占比已超过50%。
“四朵云”均已初步落地,公司在智慧城市板块中逐步探索新的业务方向与模式。(1)健康云——公司承接“上海健康云”项目,布局万达全程门诊部、护理站、国医馆等;医疗云——以万达云HIS平台为核心产品;医药云——围绕药品提供全面的增值服务;保险云——自主研发和运营商业健康险第三方结算平台、长期照护保险服务平台。(2)2017年公司将通过“市民云”一个超级App为市民提供100项公共服务,同时有望与优质企业合作探索养老服务、智慧教育等市场。
盈利预测
分别下调2017~2018年预测归属净利润17.8%/17.3%至2.85/3.50亿元;2017~2018年预测EPS分别为0.28/0.34元。
估值与建议
目前,公司股价对应2018年预测P/E47倍。考虑到市场估值下行,我们下调公司目标价33.3%至20.4元,维持推荐。
风险
(1)公司向智慧城市运营服务的转型不达预期;(2)医疗信息化业务拓展速度放缓;(3)系统性估值