报告导读

　　公司于9月13日晚发布《关于控股股东、实际控制人减持进展暨提前终止减持计划的公告》，我们认为此举有利于公司股价在二级市场的稳定。

　　投资要点

　　拟减持不趣过5000万股，实际减持2800万股

　　公司于7月17日披露了《关于控股股东、实际控制人及一致行动人股份减持计划预披露的公告》，公司控股股东及实际控制人陈迪清先生、范建震先生拟于2018年8月9日至2019年2月8日(窗口期不减持)减持其持有的本公司股份合计不超过500000股(占公司总股本不超过5.73%)。二人于9月11日和13日通过大宗交易的方式累计减持2800万股。同时公告提前终止本次股份减持计划，本次减持计划中尚未实施的减持额度不再减持，

　　创新业务发展迅速，控股子公司贩云信息近期完成1.5亿元融资

　　甄云信息是公司自主孵化的企业采购数字化转型综合解决方案提供商，可为企业提供SaaS级与私有化部署模式的数字化管理平台。本次增资细节:京东投资出资1.4亿元取得增资后35.00%股权，众数投资出资1000万元取得增资后2.50%股权。增资完成后，公司对甄云信息的持股比例为37.50%，提名的董事占甄云信息董事会席位的315，因此公司仍然对甄云信息形成控制并继续纳入公司合并报表范围。

　　SAP拟于年底终止与公司的软件代协议，对公司业组影响有限

　　根据我们的调研与分析，公司主推的创新产品汇联易、SRM等在市场上与SAP公司的相关产品产生竞争。如果真的终止协议，对公司SAP相关软件代理有一定影响。对实施服务而言，我们认为公司已经在市场上依靠服务质量、价格等形成显著的竞争优势，基本没有影响。

　　盈利预测及估值

　　公司是国内领先的数字化生态综合服务商，传统主业需求旺盛，未来将保持10-20%的增速，智能制造是当前中国制造业转型升级的重要战略，成长空间巨大，预计将保持50%左右的增长速度，云服务(第三方，自有云产品等)处于快速成长期，未来两年增速预计将达到100%左右，供应链金融业务已经开始盈利，发展势头良好。我们预计公司2018-2020年公司EPS为0.45、0.59、0.79元/股，同比增长2133%、32.13%.33.40%。考虑到公司股价近一个多月以来受股份减持、与SAP合作等因素影响大幅调整，2018年PE仅22.27倍，评级由“增持”调升至“买入”。

　　风险提示

　　企业信息化投资大幅萎缩；新业务拓展不利。