事件:
美亚柏科发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入5.92亿元,同比增长33.4%;净利润为6576万元,同比增长43%;每股收益为0.13元。
净利增速高于营收,利润率回升如期而至
Q3毛利率从中报的59.7%提升到63.5%,这印证了此前我们在中报点评中预期公司毛利率将在下半年回升的看法。此前取证产品和大数据业务快速发展导致硬件收入占比增加从而降低毛利率,并非行业竞争因素。更重要的是,随着产品线的提升公司整体服务能力提升较快,规模效应也将帮助提升公司利润率。
此外,Q3还有一些非经常因素影响:人工费用、股权激励摊销及差旅费等较去年同期增加,如扣除这些影响公司内生增长实际更快。
主业增速回升势头保持
Q3公司营业收入较去年同期增长33.4%。今年以来公司加大电子数据取证、大数据信息化、网络空间安全及专项设备等主营产品的研发及市场拓展力度,公司产品研发创新能力和市场竞争力得到提升。我们认为受益于下游需求高速增长,公司主营取证产品未来仍能维持高速增长。
未来公司增长重点关注:1)基层部门配备取证产品渗透率将进一步提升;2)司法部门取证产品更新换代重复采购需求保证后续采购持续性;3)企业客户需求逐渐导入,企业内部控制、知识产权管理、商业机密管控等;4)取证产品矩阵不断完善;5)子公司业务协同加强。
新技术驱动增长。公司在人工智能、云计算等新兴领域布局前瞻。AI产品在取证产品的应用已经落地。基于语义和图像分析技术,公司研发了手持式智能取证设备、取证航母、移动智能采集、云取证等新领域产品,随着新产品的不断落地,我们认为新产品线的增长驱动会逐渐体现。
盈利预测与估值
我们维持中报盈利预测,公司17-18年营收分别为13.7/18亿元,归母净利润分别为2.46/3.06亿元,当前股价对应PE38/30倍。基于我们对公司创新产品线的高速增长及行业应用的旺盛需求,维持增持评级,目标价23元。
风险提示:行业景气度不达预期。