事件：公司发布2018年中报，上半年实现营业收入4.8亿元，同比增长30%；实现归属于上市公司股东的净利润3977万元，同比增长22%；实现扣非净利润2336万元，同比下降20%；与前期预告一致，符合预期。

　　大数据业务快速拓展，人员扩张带来一定费用压力

　　上半年公司主业电子取证收入同比增长6.5%，增速不高主要由于一方面上半年为行业淡季，刑侦市场拓展体现程度较小，另一方面部门调整对刑侦市场落地节奏也有一定滞后影响；上半年取证业务毛利率59%，基本保持稳定。大数据业务增长速度强劲，上半年同比增长190%；由于硬件比重有所增加，毛利率同比下降了4.96个百分点。公司业务拓展特别是大数据业务的快速增长，带来人员扩张需求加大，公司上半年共增加300人，其中77%为研发及技术人员。上半年公司销售费用、管理费用分别同比增加了30%和17%，其中研发投入9854万元，同比增长26%，占总收入比重达20%。

　　网安大数据发力全国市场

　　国内网安大数据市场主要公司包括烽火星空、锐安科技和太极股份，其中烽火星空披露2017年收入13亿元，锐安科技披露收入9.6亿元，美亚由于过去主要做区域性业务，2017年大数据业务收入2.5亿元。目前美亚大数据产品及平台得到客户认可，业务由区域性逐渐拓展到全国的主要省份。

　　部级融通大数据平台建设为成长提供新契机

　　公安科技信息化不断推进，数据融通是未来方向。公司积极参与部级大数据智能化建设方案规划，并获得相关部门的认可。我们认为，公司凭借多细分警种业务布局经验和实力，未来有望充分受益于部级大数据平台建设。

　　维持“买入”评级，目标价22.07元

　　考虑到大数据人员快速扩张带来费用压力，下调18年业绩预测，维持19~20年预测不变，预计18-20年EPS分别为0.45/0.67/0.90元，对应PE42X/28X/21X。看好公司电子取证业务的市场前景，以及大数据业务的成长潜力，由于股本转增影响调整目标价至22.07元，维持“买入”评级。

　　风险提示：组织机构调整进度影响业务合同实施；人员扩张费用压力