2011年业绩快速增长
    2011年公司实现营业收入26,851.56万元,同比增长42.83%;销售费用5,352.07万元,同比增长108.76%;管理费用6,712.74万元,同比减少45.18%;归属于上市公司股东的净利润6,150.50万元,同比增长49.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,539.64万元,同比增长77.59%,基本符合我们的预期。
    小产品大服务,定位清晰毛利率不断提升
    公司围绕主营业务,定位清晰:两大产品(电子数据取证和网络信息安全产品)和两大服务(电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务),将拓展为“取证云”、“搜索云”、“公证云”五大服务。其中电子数据取证产品实现收入20,332.50万元,同比增长56.89%,毛利率上升19.64%,主要归因公司引进云计算技术,研发并推出取证云及搜索云两项云平台服务资源;网络信息安全产品实现收入4,183.21万元,同比增长26.45%,毛利率下降31.84%,主要归因公司增加产品易用性,从以软件为主到生产软硬件结合的装备化产品;电子数据鉴定、互联网数字知识产权保护等服务实现收入2,335.85万元,同比下降7.72%,毛利率下降7.17%;从区域来看,西南、华北、华南、华东增速较快,分别实现收入5,299.52、5,879.88、2,556.72、7,769.55万元,同比增长138.69%、98.17%、37.69%、35.12%;同时,行业需求也逐渐从司法机关延伸至检察院、工商系统、税务系统等行政执法部门及企事业单位;此外,2012年公司计划完成股权激励和多个投资并购目标。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2012-2014年EPS 分别为1.62.、2.29与3.14元,收入增速分别为36.01%、36.42%与31.79%,净利润增速分别为41.06%、41.12%与37.21%,我们维持“买入”评级,未来6个月目标价48.60元,对应2012年30倍PE。
    风险提示
    应收帐款风险;产品销售季节性不均衡的风险;公司规模快速扩张带来的管理风险。